As taxas globais seguiram subindo, à medida que preocupações com inflação e forte volume de emissões empurraram as curvas para cima e ampliaram inclinações. O Japão deu o tom, com os JGBs de 10 anos tocando 3,00% pela primeira vez desde 1996, enquanto os Treasuries de 10 anos ficaram ao redor de 4,78% e os de 2 anos perto de 4,35%; na Europa, Bunds foram citados a 3,35%, OATs a 4,21% e gilts a 5,23%. O câmbio acompanhou o movimento de yields, com USD/JPY em torno de 159,9 e EUR/USD por volta de 1,160–1,161. Os ativos de risco ficaram mistos: Nikkei -0,2%, KOSPI +0,2%, Hang Seng cerca de -0,9% e futuros dos EUA perto da estabilidade, mesmo com o Brent subindo cerca de 0,7% para US$ 91,1 e o WTI avançando aproximadamente 0,8% para US$ 86,5; o ouro caiu 0,4% para perto de US$ 4.431, enquanto o BTC subiu cerca de 1,3% para US$ 78,7 mil e o ETH ganhou por volta de 2,3% para US$ 2,47 mil.
A geopolítica se concentrou no Estreito de Hormuz, onde relatos indicaram navios-tanque atingidos apesar de um corredor ao sul; a Kpler registrou cinco travessias de commodities na segunda-feira versus uma média de 10 dias próxima de 14, e nenhuma era de petroleiros (liquid tankers), ante a meta declarada de cerca de 50 navios por noite até meados de setembro. Na Europa, as ações foram pressionadas pelas taxas, com FTSE -1,16% a 10.699,05, DAX -1,22% a 25.960,39 e CAC -0,41% a 8.300,69, enquanto o STOXX 600 ficou aproximadamente estável e energia subiu cerca de 1,4%. Nos dados macro, o PMI industrial da zona do euro veio em 52,7, Alemanha em 54,3 e França em 51,1; as vendas no varejo na Alemanha caíram 3,4% m/m e 2,5% a/a, e a estimativa do CPI da zona do euro foi de 3,3% a/a, com núcleo em 2,4%, junto a desemprego de 6,4%. Entre os vetores corporativos e setoriais, destaque para Novartis +5,5%, Air Liquide +3,5%, Partners Group -7,0% com lucro atribuível no 1º semestre -13%, e sindicatos de Taiwan na Micron representando quase 10 mil dos cerca de 15 mil trabalhadores, com mais de 80% apoiando possível paralisação; em infraestrutura de IA, o contrato de US$ 35 bi da Anthropic com a Lambda seguiu estrutura anterior com compromisso de 15 anos de US$ 19,6 bi que poderia subir para cerca de US$ 50 bi, enquanto os novos compromissos de compute da Anthropic foram estimados em torno de US$ 80 bi em uma semana, e a Zhipu citou mais de 60 trilhões de tokens em seis dias em cerca de 100 mil aceleradores domésticos, com custo por token caindo aproximadamente 80% no ano e desempenho subindo cerca de 3x, além de ARR de US$ 1,6 bi no fim de agosto, anualizando acima de US$ 2 bi na última semana.
Mercados Globais E Mudanças De Política
Estamos testemunhando uma mudança estrutural na renda fixa global, evidenciada pelo yield de 10 anos do Japão tocando 3,0% pela primeira vez desde 1996 e pelos Treasuries de 10 anos dos EUA se mantendo perto de 4,78%. Nas próximas semanas, devemos nos posicionar para uma pressão altista persistente sobre os yields globais vendendo futuros de títulos soberanos ou comprando payer swaptions para fazer hedge contra taxas terminais mais altas. Com dados históricos mostrando que setembro frequentemente aciona reversões de tendência de longo prazo na renda fixa, preparar-se para um regime de “mais alto por mais tempo” é nossa prioridade mais urgente.
O iene japonês está pronto para um movimento relevante após fortes sinais de ação de política no G20, especialmente com USD/JPY orbitando o nível crítico de 160. Recomendamos comprar opções de venda (puts) fora do dinheiro em USD/JPY para capturar uma possível apreciação abrupta do iene à medida que o Banco do Japão normalize sua política monetária. Precedentes históricos como o Acordo do Plaza de 1985 lembram que setembro é uma janela clássica para grandes mudanças de regime cambial, e o posicionamento atual sugere que vem aí um grande “squeeze” em operações vendidas em iene.
Mercados De Energia, Cadeias De Suprimento E Estratégias Defensivas
A escalada das tensões no Estreito de Hormuz asfixiou as travessias de commodities para apenas cinco navios por dia, ante a média recente de quatorze, levando o Brent acima de US$ 91 por barril. Devemos utilizar opções de compra (calls) compradas em Brent e WTI para capturar esse choque de oferta, já que liberar as rotas marítimas está se mostrando muito mais difícil do que o esperado. Além disso, preços elevados do gás na Europa e níveis baixos de armazenamento significam que precisamos nos preparar para um choque inflacionário prolongado puxado por energia, via operações em swaps de inflação (inflation-linked swaps).
A ameaça de greve nas instalações da Micron em Taiwan, que controlam capacidade crítica de memória HBM (high-bandwidth memory), tende a injetar forte volatilidade no setor de semicondutores pouco antes da temporada de resultados do fim de setembro. Devemos comprar straddles de curto prazo ou puts de índice em benchmarks de tecnologia para proteger contra essas disrupções na cadeia de suprimentos, especialmente diante das estruturas de financiamento cada vez mais complexas que sustentam grandes contratos de leasing de hardware de IA. Com valuations de tecnologia altamente sensíveis tanto à alta das taxas de desconto quanto a gargalos de hardware, proteger nossa exposição em ações com derivativos baseados em volatilidade é um movimento defensivo crucial.
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