Prevê-se que o crescimento do PIB do Japão abrande para 0,5% em 2026, face a 1,1% em 2025, à medida que um choque energético penaliza a atividade e reduz o ímpeto. A inflação tem, em geral, excedido a meta de 2% em termos homólogos desde 2022 e deverá manter-se acima desse nível pelo menos até 2028. A taxa de câmbio do iene deverá estabilizar, com o USD/JPY a fixar-se em torno de 160.
Espera-se que a política monetária continue a avançar no sentido da normalização. O Banco do Japão começou a ajustar o grau de acomodação monetária em 2024 e, até ao momento, elevou a taxa diretora para 0,75%, depois de anteriormente se encontrar em território negativo. A trajetória projetada inclui uma subida de 25 pb no 2.º trimestre de 2026, seguida de novo aperto rumo a uma taxa terminal de 2,0% até ao final de 2027.
Catalisadores de Mercado: Subidas de Taxas do BoJ e Estratégias Cambiais
Tendo em conta o cenário, consideramos que a esperada subida de 25 pontos base da taxa pelo Banco do Japão neste trimestre é o catalisador mais imediato. Sendo a data de hoje 1 de junho de 2026, este movimento poderá ocorrer já na próxima reunião de política monetária. Os traders deverão posicionar-se para isso, acompanhando os swaps de taxas de juro de curto prazo e as opções sobre futuros de Obrigações do Governo do Japão (JGB), uma vez que é provável um aumento da volatilidade em torno da data da reunião.
A projeção de estabilização do USD/JPY em torno de 160 sugere um período de negociação em intervalo (range-bound), tornando este um momento oportuno para vender volatilidade em opções. Dados cambiais recentes de maio de 2026 mostram que o par tem tido dificuldade em ultrapassar de forma significativa os 161, apesar dos diferenciais de taxas de juro, em parte devido à ameaça de intervenção. Consideraríamos estratégias como straddles curtos ou iron condors sobre o par cambial, mas com stop-losses apertados no caso de uma inesperada alteração de política.
Riscos para as Ações e Oportunidades na Curva de Rendimentos das JGB
A previsão de abrandamento do crescimento do PIB representa um risco para as ações japonesas. O Nikkei 225 estagnou recentemente abaixo da marca dos 40.000 pontos, e uma economia em desaceleração, combinada com custos de financiamento mais elevados, poderá pressionar ainda mais os lucros das empresas. Nas próximas semanas, acreditamos que a compra de opções put sobre futuros do Nikkei 225 é uma forma prudente de cobertura (hedge) contra uma potencial correção do mercado.
Com a inflação prevista para permanecer acima da meta de 2%, é provável que as yields das obrigações de longo prazo enfrentem uma pressão ascendente sustentada. Os dados de inflação mais recentes, referentes a abril, mostraram o IPC subjacente em 2,4%, dando continuidade a uma tendência com mais de dois anos, o que suporta esta perspetiva. Vemos valor em posicionar-nos para uma curva de rendimentos mais inclinada (steepener), usando futuros de JGB para apostar que as taxas de longo prazo subirão mais do que as de curto prazo à medida que o BoJ prossegue a sua normalização gradual.
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