Autoridades japonesas e sul-coreanas compraram suas moedas no mercado à vista no que fontes descreveram à Reuters como uma intervenção coordenada rara e sem precedentes, possivelmente com participação dos EUA. A ação no fim da quinta-feira afastou o iene de mínimas de 40 anos, mas na sexta-feira os traders voltaram a testar a determinação de Tóquio depois de o Banco do Japão manter os juros inalterados, em linha com as expectativas. O Nikkei informou que o Japão provavelmente realizou uma operação maciça de compra de ienes e acrescentou que autoridades norte-americanas fizeram verificações de taxas.
Os movimentos no Japão coincidiram com uma disparada da moeda da Coreia do Sul: o won subiu 2% e atingiu seu nível mais forte em nove meses, enquanto uma fonte de mercado disse que as autoridades cambiais de Seul venderam dólares. No início das negociações, o par USD/JPY subia 0,74% no dia, para 160,72. O mandato do Banco do Japão sobre o câmbio e seu histórico de política monetária ultraacomodatícia entre 2013 e 2024 moldaram a dinâmica do iene, à medida que os diferenciais de rendimento em relação aos títulos dos EUA se ampliaram; a mudança em 2024 rumo à desmontagem dessa postura começou a reduzir essa diferença.
Intervenções Coordenadas e Perspectiva de Volatilidade
Estamos vendo intervenções coordenadas sem precedentes no mercado por parte das autoridades japonesas e sul-coreanas para defender suas moedas, fazendo o USD/JPY recuar de máximas históricas perto de 160,72. Operadores de derivativos devem se preparar para episódios de volatilidade súbita e intensa nas próximas semanas, à medida que esses bancos centrais testam ativamente a determinação do mercado. Historicamente, quando o Japão agiu em crises cambiais semelhantes, gastou um recorde de 9,8 trilhões de ienes (US$ 62 bilhões) em um único mês, mostrando que está disposto a mobilizar capital em grande escala para forçar uma reversão.
Estratégias com Derivativos e Recomendações de Hedge
Recomendamos que operadores de derivativos evitem posições compradas alavancadas pesadas em USD/JPY e, em vez disso, foquem na compra de opções de venda (puts) de curto prazo, fora do dinheiro, no par. A volatilidade implícita das opções de iene normalmente dispara durante períodos de intervenção, tornando spreads de opções uma forma atraente de limitar risco e, ao mesmo tempo, capturar movimentos bruscos de queda. Por exemplo, grandes intervenções anteriores desencadearam recuos rápidos de 4% a 5% no USD/JPY em poucas horas, o que pode zerar rapidamente contas de futuros sem proteção.
Com a Coreia do Sul também realizando intervenções raras de venda de dólares para fortalecer o won, sugerimos o uso de swaps de moedas cruzadas para proteger uma exposição mais ampla a moedas asiáticas. Como o Banco do Japão manteve sua taxa básica estável, o diferencial de rendimento com os EUA segue elevado, mas a ameaça de ação oficial limita o potencial de alta imediato para os comprados em dólar. Acreditamos que manter um viés neutro a líquido vendido em USD contra essas moedas asiáticas por meio de opções estruturadas do tipo barreira é, no momento, a abordagem mais segura para carteiras de opções.
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