A ministra das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, afirmou que o governo evitará usar títulos para cobrir déficits a fim de financiar um corte de impostos planejado, incluindo uma redução do imposto sobre vendas de alimentos. Em vez disso, o ministério revisará tanto os gastos quanto as receitas para preservar a credibilidade junto ao mercado, ao mesmo tempo em que busca levantar recursos suficientes por meio de medidas voltadas a ampliar receitas não tributárias. Katayama também disse que o governo espera que a arrecadação tributária venha acima do previsto em magnitude relevante.
Do lado das despesas, a ministra afirmou que gastos considerados ineficientes serão cortados a partir de agora e que os pedidos orçamentários para o próximo ano fiscal passarão por um escrutínio mais rigoroso daqui em diante. Nos mercados, o USD/JPY subia 0,26% no dia, a 154,75 no momento da redação.
Implicações de Mercado e Oportunidades em Derivativos
Estamos acompanhando de perto o iene japonês, à medida que a ministra das Finanças, Satsuki Katayama, sinaliza uma guinada para uma disciplina fiscal mais rígida ao descartar títulos para cobertura de déficit para os próximos cortes de impostos. Apesar dessa postura fiscal disciplinada, o par USD/JPY avançou hoje e foi negociado em torno da região de 154,75. Essa desconexão de curto prazo entre a desvalorização cambial e uma política fiscal mais austera cria um cenário favorável para traders de derivativos nas próximas semanas.
Sugerimos que traders de derivativos se posicionem para um achatamento da curva de juros nos títulos do governo japonês (JGBs), à medida que o governo reduz a emissão de nova dívida. Historicamente, quando o Japão limita a oferta de títulos, os rendimentos de longo prazo tendem a se estabilizar — o que, em nossa avaliação, deve manter o yield do JGB de 10 anos ancorado próximo ao patamar atual de 1,0%. Traders podem utilizar futuros de títulos e swaps de taxa de juros para capturar esse prêmio de risco mais comprimido.
Recomendações de Operações em FX e Juros
No mercado de opções de câmbio, recomendamos a compra de puts de USD/JPY com vencimento em um mês para capturar uma potencial recuperação do iene. A volatilidade implícita atual das opções de USD/JPY está em níveis relativamente baixos em comparação com os picos extremos observados durante intervenções governamentais passadas. Garantir proteção para quedas agora nos permite ganhar caso o mercado passe a precificar o aumento prometido de receitas não tributárias por Katayama e a expectativa de arrecadação acima do previsto.
Um orçamento fiscal disciplinado reduz a pressão sobre o Banco do Japão, dando mais margem para que os formuladores de política considerem novas altas de juros a partir do nível atual de 0,25%. Se o banco central sinalizar outro aumento de juros em suas próximas reuniões, poderemos ver o USD/JPY recuar rapidamente em direção à zona de suporte em 150,00. Entendemos que manter posição vendida em USD/JPY via opções de barreira ou spreads de put oferece, neste momento, uma relação risco-retorno atrativa.
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