Um economista do ING disse que a força recente do PIB (Produto Interno Bruto, soma de tudo o que o país produz) do Reino Unido pode estar exagerada e que o crescimento pode desacelerar até o verão. A inflação deve subir para perto de 4% depois de julho, enquanto o crescimento dos salários no setor privado está mais perto de 3%, o que reduz o salário real (poder de compra depois de considerar a inflação). Preços mais altos de energia devem aumentar o desemprego, que já vinha subindo. A menor capacidade das empresas de aumentar preços (ou seja, dificuldade de repassar custos ao consumidor) também é vista como um peso para a economia.

Perspectiva da Taxa Básica (Bank Rate) até 2026

O ING espera que o Banco da Inglaterra mantenha a Bank Rate (taxa básica de juros do país) sem mudanças em 3,75% durante todo o ano de 2026. A decisão é descrita como apertada, incluindo antes da reunião de junho. Acreditamos que o mercado está calculando errado a chance de alta de juros do Banco da Inglaterra nos próximos meses. Apesar de algumas manchetes positivas recentes, a base da economia está piorando. Por isso, os traders deveriam se posicionar para um Banco Central mais “dovish” (mais inclinado a manter ou cortar juros, em vez de subir) do que se espera hoje. Os dados mais recentes do começo de abril apoiam essa visão de desaceleração: o ONS (Office for National Statistics, órgão oficial de estatísticas do Reino Unido) informou que a inflação do CPI (Índice de Preços ao Consumidor, medida da inflação) chegou a 3,9%, enquanto o crescimento do ganho médio semanal caiu para 3,1%. Isso confirma que os salários reais estão caindo, pressionando o orçamento das famílias. Com as vendas no varejo de março mostrando queda de 0,5%, a pressão sobre o consumidor fica clara.

Implicações de Trade para Juros

Essa fraqueza crescente é o motivo de vermos o Banco da Inglaterra mantendo os juros em 3,75% na reunião de junho e nas seguintes neste ano. O aumento do desemprego, que recentemente subiu para 4,4%, e a menor capacidade das empresas de aumentar preços tornam uma alta de juros um risco grande de política econômica. O Banco não vai querer apertar a política monetária (uso de juros para esfriar a economia e a inflação) com risco de recessão. Para traders de derivativos (contratos cujo preço depende de outro ativo, como juros), isso sugere que comprar futuros de SONIA (taxa de juros de curto prazo em libras, usada como referência) para dezembro de 2026 pode ser uma medida prudente. Essa posição ganha se o mercado desfizer a expectativa de alta de juros, alinhando com nossa visão de Bank Rate estável. A curva a termo (preços atuais para juros no futuro) parece agressiva demais diante dos ventos contrários na economia. Também vemos chance de a libra enfraquecer, especialmente contra o dólar americano, conforme cresce a divergência de política monetária (um banco central mais duro e outro mais frouxo). Comprar opções de venda (put options, que ganham se o preço cair) de GBP/USD é uma forma de se posicionar para queda da libra se a falta de ação do Banco da Inglaterra contrastar com um Federal Reserve mais “hawkish” (mais inclinado a subir juros). Esse trade se beneficia do quadro mais fraco de crescimento e inflação no Reino Unido. Essa situação lembra a cautela do Banco no fim de 2025, quando ele pausou o ciclo apesar de um susto temporário de inflação. Depois, isso se mostrou correto quando o crescimento perdeu força. Esperamos uma postura parecida, cautelosa e guiada pelos dados, neste verão. O principal risco para essa estratégia seria uma aceleração inesperada da inflação de serviços (preços em áreas como transporte, saúde, restaurantes) ou uma surpresa de alta no próximo relatório de salários. Por isso, os traders devem monitorar de perto os dados do mercado de trabalho de maio. Qualquer número acima de 3,5% pode fazer o mercado recalcular rapidamente as chances de uma alta no verão.

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