O índice ISM de Preços Pagos do sector transformador dos EUA abrandou para 82,1 em maio, ficando abaixo da previsão do mercado de 85,5. A leitura aponta para um ritmo mais lento de aumento dos custos para os fabricantes, embora as pressões sobre os preços permaneçam elevadas em termos históricos.
Face às expectativas, o desvio de 3,4 pontos sugere que os custos dos inputs poderão estar a subir menos rapidamente do que o antecipado. O índice manteve-se acima do limiar dos 50, indicando que a maioria dos inquiridos continuou a reportar preços pagos mais altos durante o mês.
Implicações para a política da Fed e para os mercados de taxas de juro
Os dados do ISM de Preços Pagos, apesar de ainda elevados (82,1), ficaram aquém do esperado e assinalam a primeira surpresa negativa relevante num indicador de inflação neste trimestre. Este é um sinal de que as pressões de custos para os fabricantes poderão finalmente estar a atingir um pico. Para nós, isto sugere que a Reserva Federal tem um argumento mais fraco para outra subida agressiva das taxas na próxima reunião.
Acreditamos que estes dados atenuam a postura hawkish da Fed, especialmente com a Fed Funds Rate a manter-se em 4,75% nos últimos três meses. Em situações semelhantes, como o arrefecimento da inflação observado no final de 2022, os futuros de taxas passaram a incorporar rapidamente uma viragem dovish. Assim, estamos a considerar comprar contratos de futuros SOFR de setembro, antecipando que o mercado comece a retirar do preço quaisquer novas subidas de taxas em 2026.
Posicionamento de mercado: ações, volatilidade e divisas
Esta mudança deverá ser um fator de suporte para as ações, que têm enfrentado dificuldades este ano, com o S&P 500 a cair cerca de 3% desde o início do ano. Uma Fed menos agressiva tende a favorecer sobretudo os títulos de crescimento e tecnologia. Estamos a avaliar a compra de opções call sobre o Nasdaq 100 (NDX) com maturidade de um a dois meses, para captar um potencial ressalto de alívio.
A volatilidade, medida pelo índice VIX, tem-se mantido elevada em torno do nível 20, refletindo receios de taxas mais altas. Estas notícias sobre a inflação deverão acalmar a ansiedade do mercado e levar a uma descida da volatilidade. Vender futuros do VIX ou comprar spreads de puts sobre o índice poderá ser uma forma rentável de posicionamento para um ambiente menos incerto nas próximas semanas.
Uma Fed menos hawkish também implica um dólar norte-americano mais fraco, à medida que os diferencais de taxas de juro face a outros países se estreitam. O Índice do Dólar (DXY) tem sido incapaz de romper acima do nível 106, e vemos estas notícias como um catalisador para um movimento em baixa. Iremos analisar derivados que beneficiem deste cenário, como a compra de opções call sobre o par EUR/USD.
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