O Irã está avaliando a cobrança de novas “taxas de serviço” para embarcações que transitem pelo Estreito de Hormuz, segundo comentários feitos em Pequim por seu embaixador na China. Ao mesmo tempo, Teerã tenta enquadrar qualquer cobrança como “taxa”, e não como pedágio, e sinaliza tratamento preferencial a países que apoiaram o país durante o conflito recente. Separadamente, o Ministério das Relações Exteriores do Irã afirmou que a remoção de minas no estreito é regida por um memorando de entendimento (MoU), acrescentando que não vê necessidade de envolvimento de terceiros.
Em Washington, o vice-presidente dos EUA, JD Vance, disse que o tráfego de petróleo pelo Estreito de Hormuz voltou aos níveis pré-guerra. Sobre negociações, o presidente do Parlamento, Mohammad Bagher Ghalibaf, afirmou que o Irã não fechará um acordo final com os EUA até que todas as cláusulas do MoU sejam implementadas, incluindo o fim das hostilidades no Líbano e a liberação de recursos iranianos congelados. Nos mercados, o WTI, referência de petróleo dos EUA, era negociado perto de US$ 69 no início da semana.
Complacência do mercado versus riscos geopolíticos
Vemos um claro descompasso entre a calma atual do mercado e os riscos geopolíticos relevantes que estão sendo introduzidos. O WTI perto de US$ 69 parece refletir apenas a normalização do tráfego de petróleo, ignorando a nova postura do Irã. Isso cria uma oportunidade baseada em volatilidade futura.
O plano do Irã de cobrar “taxas de serviço” pela passagem no Estreito de Hormuz é um grande desenvolvimento. Na prática, trata-se de um novo imposto sobre um gargalo crítico global, que elevará o custo do transporte de petróleo. Esperamos que esse custo seja repassado diretamente aos consumidores, pressionando os preços do petróleo para cima.
Trata-se de uma hidrovia crucial, com a U.S. Energy Information Administration (EIA) destacando que cerca de 21% do consumo global de líquidos de petróleo passa por ela. Historicamente, mesmo pequenas disrupções nesse estreito provocaram fortes picos de preços. Vemos o mercado atual como complacente demais diante dessa nova ameaça financeira direta a um quinto da oferta global de petróleo.
Ao olhar para conflitos anteriores no Golfo, como a “Guerra dos Petroleiros” dos anos 1980, os prêmios de seguro contra risco de guerra para embarcações dispararam, elevando o custo do petróleo. Já vemos relatos iniciais de seguradoras de transporte marítimo indicando que os prêmios para travessias em Hormuz estão sendo reavaliados. Esse é um indicador antecedente de que o mercado começa a precificar o risco — e esperamos aceleração desse movimento.
Estratégia de investimento em um ambiente volátil
Diante desses fatores, estamos nos posicionando para uma alta tanto dos preços do petróleo quanto da volatilidade nas próximas semanas. Consideramos a compra de opções de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros de Brent e WTI com vencimento em setembro de 2026 como uma estratégia prudente. Essa abordagem oferece exposição relevante ao potencial de alta, ao mesmo tempo em que define nosso risco máximo.
O fato de as negociações finais de paz estarem travadas até que todas as cláusulas do MoU sejam cumpridas adiciona outra camada de incerteza. Isso sugere que as tensões subjacentes que levaram ao conflito recente permanecem sem solução. Com a OPEP+ dispondo de capacidade ociosa limitada para compensar eventuais problemas de oferta, o mercado está mais vulnerável a um choque de preços do que esteve nos últimos anos.
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