O IPC homólogo no Reino Unido manteve-se em 2,8% em Maio, ficando 0,2 pontos percentuais abaixo da estimativa mediana da Bloomberg e 0,5 pontos percentuais aquém da projecção do Relatório de Política Monetária (MPR) de Abril do Banco de Inglaterra. A inflação subjacente, porém, subiu 0,1 pontos percentuais, para 2,6%, sugerindo pressões de fundo mais firmes, ainda que a taxa global tenha ficado abaixo das previsões.
A composição do dado mostrou inflação mais forte nos serviços e nos combustíveis, compensada por preços mais fracos dos alimentos e dos bens. A inflação dos serviços aumentou 0,5 pontos percentuais, para 3,7% em termos homólogos, o que ainda assim ficou 0,2 pontos percentuais abaixo da estimativa do BoE no MPR de Abril. Dentro dos serviços, uma correcção do ONS ao aumento do imposto automóvel (Vehicle Excise Duty) do ano passado criou um efeito de base positivo que acrescentou 0,25 pontos percentuais, enquanto a inversão da fraqueza relacionada com a Páscoa nas tarifas aéreas em Abril contribuiu com 0,15 pontos percentuais e o transporte marítimo acrescentou pouco menos de 0,1 pontos percentuais.
Sinais de abrandamento da inflação e implicações para a política monetária
Tendo em conta os dados de inflação de Maio divulgados hoje, 17 de Junho de 2026, vemos um sinal claro de que as pressões subjacentes sobre os preços no Reino Unido estão a abrandar. O IPC total ficou significativamente abaixo das expectativas, e a força na inflação dos serviços parece temporária. Isto sugere que o trajecto do Banco de Inglaterra para futuras subidas de taxas é agora menos certo.
Os factores por detrás do salto na inflação dos serviços, como efeitos de base associados a impostos sobre veículos e uma recuperação nas tarifas aéreas, não são sinais de uma economia persistentemente sobreaquecida. Devemos olhar para além destes factores técnicos e concentrar-nos na fraqueza tanto dos preços dos alimentos como dos bens. Esta suavização subjacente é mais indicativa da tendência real da inflação.
Posicionamento de mercado e implicações cambiais
Dados recentes sustentam esta leitura, com o mais recente PMI “flash” S&P Global/CIPS de Junho a descer para 52,8 e os números de crescimento salarial do ONS a abrandarem para 3,9%. Estes indicadores, combinados com o desvio em baixa do IPC de Maio, desenham o retrato de uma economia em arrefecimento. O mercado poderá estar a sobrestimar a determinação do banco central em continuar a apertar a política.
Assim, consideramos que posicionar-se para taxas de juro futuras mais baixas é a estratégia correcta para as próximas semanas. Isto passa por receber taxa fixa em swaps de taxa de juro no final de 2026, uma vez que a actual formação de preços parece demasiado agressiva. Comprar contratos de futuros ligados à taxa SONIA para as reuniões do 4.º trimestre de 2026 também oferece uma forma directa de beneficiar de uma reprecificação das expectativas de taxas.
Este cenário deverá exercer pressão em baixa sobre a libra esterlina. Historicamente, as moedas enfraquecem quando os respectivos bancos centrais são percepcionados como a adoptar uma postura mais dovish do que os seus pares. Consequentemente, vemos valor na compra de opções put sobre GBP/USD, antecipando uma queda da taxa de câmbio à medida que diminui a expectativa de subidas de juros.
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