O investimento chinês em ouro físico no varejo totalizou 107 toneladas no 2T, queda de 48% na comparação trimestral e de 7% na anual, após um recorde histórico de 207 toneladas no 1T. Ainda assim, foi o terceiro 2T mais forte desde 2010 e, com o preço local do ouro em alta de 29% ano a ano, estabeleceu um recorde de valor para um segundo trimestre. No 1S26, a demanda de investimento em ouro no varejo subiu 31%. As compras se concentraram em abril e no início de maio, antes de perderem fôlego no fim de maio e em junho, com o preço operando em faixa e os fluxos migrando para ações domésticas ligadas a IA; mesmo assim, os ETFs de ouro na China adicionaram 29 toneladas no 1S, o segundo início mais forte da série, enquanto o total de AUM avançou 1% apesar das saídas em junho.
As mudanças no IVA introduzidas em novembro passado favoreceram barras e moedas de ouro de membros da SGE, que seguem isentas, enquanto barras e moedas de prata e platina, além de produtos de investimento em ouro vendidos por não membros da SGE, enfrentam 13% de IVA sobre o valor total; compradores de joias pagam efetivamente cerca de 7% de IVA. A política incentivou uma migração de joias 24K de caráter quase-investimento para barras de ouro e ajudou a impulsionar as vendas de barras de prata no fim de 2025, antes de a demanda arrefecer com a queda dos preços. A Metals Focus projeta alta de 20% ano a ano na demanda chinesa por ouro no 2S26, para cerca de 500 toneladas. No mundo, a demanda por moedas e barras em 2025 atingiu máxima de 12 anos, com 1.374,1 toneladas avaliadas em US$ 154 bilhões, com mais da metade vinda da China e da Índia.
Demanda Física e Momento do Ouro no Mercado Doméstico
Estamos vendo os preços do ouro se estabilizarem após flutuações recentes, o que torna as próximas semanas uma janela crucial para operadores de derivativos. Com o investimento em ouro no varejo chinês avançando 31% no primeiro semestre de 2026, a demanda física está oferecendo um piso bastante sólido para o mercado. Sugerimos que operadores de derivativos aproveitem essa força subjacente montando posições compradas em eventuais recuos temporários de preço.
Os ETFs de ouro na China adicionaram 29 toneladas no primeiro semestre do ano, marcando um dos inícios mais fortes da série. Além disso, o preço local do ouro na China saltou 29% na comparação anual, evidenciando um forte momento doméstico. Acreditamos que essa pressão compradora persistente deve limitar qualquer queda relevante dos futuros de ouro no curto prazo.
Efeitos Regulatórios e Implicações para Estratégias de Trading
Mudanças regulatórias recentes, como o IVA de 13% sobre metais de não membros da SGE, empurraram investidores chineses de forma significativa para barras padrão de ouro, em detrimento de prata ou joias. Essa mudança estrutural implica que a demanda por ouro físico está mais concentrada e com alta liquidez, o que historicamente sustenta uma tendência de alta mais estável nos mercados de futuros. Operadores podem considerar o uso de bull call spreads para capturar esse crescimento gradual esperado, ao mesmo tempo em que limitam o risco.
Projeções indicam que a demanda chinesa por ouro deve subir 20%, para cerca de 500 toneladas, no segundo semestre de 2026. À medida que os juros globais se ajustam e bancos centrais seguem acumulando reservas, o apelo do ouro como porto seguro tende a aumentar. Recomendamos manter posições compradas e evitar apostas vendidas agressivas durante esse ciclo de resiliência.
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