A ING afirma que a volatilidade implícita de um mês ponderada pelo DXY caiu abaixo de 5,50, rompendo as mínimas de janeiro, maio e junho e, excluindo o mergulho do Natal de 2025, atingindo o menor nível desde 2021. Isso ocorreu apesar da reescalada militar entre EUA e Irã e do risco de um novo ciclo de aperto do Federal Reserve. A ING relaciona a compressão ao fato de a volatilidade ter permanecido contida entre março e maio, mesmo com movimentos acentuados nas taxas e nos preços de commodities, com a resiliência das ações impulsionada por IA ajudando a ancorar as moedas e a prolongar um pano de fundo de carry trade de baixa volatilidade.
O banco avalia que os riscos estão inclinados para cima, tanto para a volatilidade cambial quanto para o dólar no curto prazo, argumentando que, se os preços do petróleo apenas refletirem parcialmente um potencial choque de oferta, aumenta a chance de altas não lineares. Ainda assim, também descreve um cenário em que as tensões no Oriente Médio arrefecem, o petróleo cai e a parte curta da curva do USD permite mais flexibilidade dovish. Nesse conjunto de condições, a ING espera um dólar mais fraco após o verão.
Baixa volatilidade e calmaria no mercado de câmbio
No momento, estamos vendo a volatilidade implícita de um mês ponderada pelo DXY cair abaixo do patamar de 5,50%, alcançando o nível mais baixo desde 2021. Apesar do atrito geopolítico recente no Golfo e das mudanças nas expectativas de política do Federal Reserve, os mercados de moedas seguem incrivelmente calmos. Esse ambiente silencioso, fortemente ancorado por um mercado acionário resiliente, deixou as opções de FX incomumente baratas.
Dadas essas condições, acreditamos que os traders de derivativos devem comprar ativamente volatilidade cambial subprecificada antes do fim do verão. A compra de opções de compra (calls) de curto prazo sobre o dólar americano ou de straddles de volatilidade oferece, neste momento, um perfil de risco-retorno assimétrico. Historicamente, quando a volatilidade de FX do G7 cai abaixo de 6%, raramente permanece nesse nível por muito tempo antes de um forte salto para cima.
Estratégias e perspectiva para o dólar
Também precisamos monitorar de perto os mercados de energia, já que o Brent é altamente sensível às tensões no Oriente Médio e pode acionar uma alta não linear do dólar. Se os preços do petróleo dispararem de repente, o dólar tende a se fortalecer junto com a volatilidade em FX. Para se proteger disso, os traders devem considerar estratégias compradas em volatilidade em pares de moedas ligados a commodities.
Ao olharmos além do verão, rumo ao outono, nossa projeção-base passa a apontar para um enfraquecimento mais amplo do dólar americano. Se as tensões no Oriente Médio arrefecerem e o petróleo recuar, o Federal Reserve terá mais espaço para adotar uma postura de política monetária mais dovish. Sugerimos se preparar para migrar de opções táticas compradas em USD para posições vendidas em USD até o fim de setembro.
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