Analistas do ING atribuem o rali de verão da libra esterlina ao posicionamento, ao carry e a possíveis fluxos de M&A, e não a uma melhora dos fundamentos do Reino Unido. O cenário central é de que as taxas britânicas de curto prazo recuem gradualmente, com os riscos fiscais voltando ao radar no outono, levando-os a esperar que a libra devolva os ganhos recentes. Eles veem o EUR/GBP subindo na direção de 0,88 até o fim do ano.
Na visão de diferencial de juros, esperam que o EUR/GBP seja negociado em níveis mais altos a partir dos patamares atuais e alcance 0,90 em 2027. Em finanças públicas, descrevem um ambiente melhor no curto prazo, mas ainda antecipam que o endividamento suba acima dos planos orçamentários existentes no horizonte mais longo. No componente do dólar, assumem que o Fed não aperta a política monetária neste ciclo e projetam o cable ficando lateralizado, com GBP/USD em 1,32-1,36.
Vetores do rali da libra e perspectiva para EUR/GBP
Acreditamos que a força recente da libra no verão está assentada em bases frágeis, impulsionada por posicionamento temporário e fluxos de carry trade, e não por um crescimento econômico sólido no Reino Unido. Com o Banco da Inglaterra projetado para reduzir ainda mais as taxas de curto prazo a partir dos níveis atuais, o suporte de rendimento para a libra está se dissipando rapidamente. Operadores de derivativos devem se preparar para essa mudança desmontando posições compradas em GBP nas próximas semanas.
Recomendamos comprar opções de compra (calls) de EUR/GBP ou estabelecer posições compradas no spot, mirando um movimento em direção a 0,88 até o fim de 2026. Atualmente, o EUR/GBP é negociado em níveis historicamente baratos perto de 0,84, tornando a exposição à volatilidade de alta bastante eficiente em termos de custo. Historicamente, quando o diferencial de rendimento entre títulos de curto prazo do Reino Unido e da Zona do Euro se estreita, o EUR/GBP reverte rapidamente suas perdas.
Faixa do GBP/USD e implicações do risco fiscal
Para o GBP/USD, esperamos que o par permaneça limitado dentro de uma faixa de 1,32 a 1,36, já que um dólar americano mais fraco reduz o risco de queda. Traders podem explorar esse comportamento lateralizado vendendo altas do GBP/USD perto do nível de 1,35 usando estratégias de strangle de curto prazo. Essa estratégia está alinhada com ciclos anteriores, nos quais um dólar mais fraco sustentou o GBP/USD apesar da fragilidade doméstica no Reino Unido.
Por fim, esperamos que os riscos fiscais do Reino Unido voltem à tona à medida que nos aproximamos do orçamento de outono, o que colocará pressão de baixa sobre a libra. Embora as estatísticas de endividamento público no curto prazo possam parecer temporariamente estáveis, a perspectiva de longo prazo sugere que a dívida subirá acima dos planos atuais do governo. Participantes do mercado de derivativos devem comprar opções de venda (puts) de GBP agora para se proteger contra picos súbitos de baixa antes que essas realidades fiscais se imponham.
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