O ING espera que o Banco do Japão mantenha a taxa de política inalterada em 1,00% em 31 de julho, após o aumento de 25 pb no mês passado. O banco vê pouco espaço para que qualquer ajuste modestamente mais hawkish mova o iene de forma relevante ou altere a trajetória do USD/JPY, mesmo com alguns participantes de mercado precificando a possibilidade de um ciclo de aperto mais rápido e uma alta em outubro.
Em vez disso, o ING avalia que o USD/JPY é guiado principalmente pelos preços de energia e pela função de reação do Federal Reserve, com a reunião do FOMC de quarta-feira posicionada como um catalisador-chave no curto prazo. Na sua visão, a menos que o Fed adote um tom surpreendentemente dovish ou que o Brent recue para US$ 70/barril, o USD/JPY pode seguir sustentado na região de 163/164 até a decisão do BoJ, com um risco secundário de teste de 165 caso o presidente Ueda entregue menos do que o esperado em sua coletiva. A nota também menciona o risco de intervenção cambial, citando cerca de US$ 70 bilhões gastos no fim de abril/início de maio e reservas cambiais remanescentes de US$ 1,09 trilhão, ao mesmo tempo em que mantém a projeção de USD/JPY em 158 ao fim do ano, assumindo ausência de novas altas do Fed, e menciona especulações sobre medidas para incentivar maior retenção de capital doméstico.
Estratégias de negociação com derivativos antes do BoJ
Aconselhamos traders de derivativos a se prepararem para força limitada do iene apesar da próxima reunião do Banco do Japão em 31 de julho. Esperamos que o banco central mantenha sua taxa de política estável em 1,00%, o que significa que quaisquer comentários levemente hawkish provavelmente não conseguirão levar o par USD/JPY para baixo. Em vez de decisões domésticas de juros, traders macro devem concentrar atenção nos próximos sinais do Federal Reserve e nos custos globais de energia.
Os preços do Brent, atualmente orbitando US$ 80 por barril, continuam pressionando para cima o iene — dependente de importações — mantendo o USD/JPY firme na faixa de 163 a 164. Tendências históricas mostram que choques nos preços de energia têm uma correlação muito mais direta com o enfraquecimento do iene do que pequenos ajustes de juros no Japão. Se o Federal Reserve mantiver uma postura restritiva na próxima reunião, é bastante provável que o dólar teste o nível de 165 frente ao iene.
Gestão de risco e perspectiva de longo prazo
Para administrar esse risco, recomendamos o uso de opções de compra (calls) de USD/JPY com vencimentos curtos para capturar o impulso de alta, ao mesmo tempo em que se faz hedge contra intervenções cambiais súbitas. O Ministério das Finanças do Japão já realizou intervenções de mercado superiores a US$ 60 bilhões e ainda detém um volume expressivo de reservas externas de US$ 1,09 trilhão. Esse grande “colchão” significa que a marca de 165 representa uma linha vermelha importante, na qual autoridades japonesas têm alta probabilidade de entrar no mercado e vender dólares.
Olhando mais adiante, para a segunda metade de 2026, vemos o USD/JPY eventualmente derivando para baixo em direção ao nível de 158, à medida que pressões globais de juros arrefecem. Traders devem buscar “vender” ralis perto de 165 usando opções de venda (puts) para se beneficiar dessa correção esperada. Por ora, a estratégia mais sensata é manter flexibilidade e proteger posições compradas em dólar contra intervenções governamentais repentinas e voláteis.
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