O Índice de Preços no Produtor (PPI) dos Estados Unidos, excluindo alimentação e energia, subiu 4,9% em termos homólogos em maio. O valor ficou abaixo da expectativa do mercado, de 5,4%, apontando para um abrandamento do crescimento dos preços “core” ao longo da cadeia de produção no período.
Ao ficar aquém das previsões, os dados de maio sugerem algum alívio nas pressões subjacentes sobre os preços no produtor face ao que era antecipado. A divulgação acrescenta um novo referencial para avaliar a dinâmica da inflação para lá dos componentes mais voláteis, como alimentação e energia.
Implicações Para a Política da Reserva Federal e Para os Mercados de Ações
Vemos o PPI abaixo do esperado como um sinal claro de que a inflação está a abrandar ao nível grossista. Isto reduz a pressão sobre a Reserva Federal para continuar o seu ciclo agressivo de subidas de taxas. É provável que os mercados passem a refletir uma postura mais “dovish”, potencialmente uma pausa nas subidas na próxima reunião do FOMC.
Este enquadramento é favorável aos setores orientados para o crescimento, em particular a tecnologia. Consideramos que os traders devem ponderar opções de compra (calls) ou estratégias bull call spread sobre o índice Nasdaq 100, uma vez que expectativas de taxas de juro mais baixas sustentam a valorização destas empresas. Historicamente, períodos de queda das expectativas de inflação após um ciclo de subida de taxas têm frequentemente antecedido uma valorização de 5% a 7% do Nasdaq nas seis a oito semanas seguintes.
Taxas de Juro, Divisas e Estratégias de Volatilidade
Nos mercados de taxas de juro, estamos a ajustar as nossas posições para refletir uma maior probabilidade de uma pausa por parte da Fed. Os contratos de futuros sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para o terceiro e quarto trimestres deste ano parecem atrativos, uma vez que deverão reprecificar para uma taxa terminal mais baixa. A ferramenta CME FedWatch indica agora uma probabilidade de 75% de não haver subida de taxas na reunião de julho, um aumento acentuado face a 40% na semana passada.
Uma Fed menos “hawkish” tende, em geral, a enfraquecer o dólar norte-americano face às principais divisas. Estamos a considerar posições longas no euro via futuros EUR/USD, sobretudo porque comentários recentes do Banco Central Europeu continuam focados em conter a sua própria inflação. Uma quebra em alta acima do nível de 1,0950 poderá sinalizar maior momentum ascendente no par nas próximas semanas.
Este dado de inflação mais suave deverá também conduzir a uma diminuição da volatilidade implícita do mercado. O índice de volatilidade CBOE (VIX) já caiu abaixo de 14 com esta notícia, e antecipamos que poderá testar o nível 12 se os próximos dados do CPI confirmarem esta tendência desinflacionista. Vender volatilidade através de estratégias como short straddles ou venda de puts sobre ações estáveis de grande capitalização poderá ser rentável se o mercado absorver esta informação de forma tranquila.
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