A inflação subjacente do México avançou 0,23% em julho na comparação mensal. O dado veio ligeiramente acima da projeção do mercado, de 0,22%, sinalizando pressões de preços subjacentes marginalmente mais firmes.
A divulgação destacou a medida subjacente, que exclui itens mais voláteis e oferece uma leitura das tendências persistentes de inflação. A diferença em relação às expectativas foi de 0,01 ponto percentual, mantendo o resultado amplamente próximo do consenso, embora acima dele.
Perspectivas do Banxico e implicações para a inflação
A leitura de 0,23% da inflação subjacente em julho confirma que as pressões de preços subjacentes no México seguem resistentes. Avaliamos que esse excesso, ainda que marginal, levará o Banco do México (Banxico) a manter uma postura extremamente cautelosa na próxima reunião de política monetária. Com a inflação em 12 meses ainda orbitando perto de 4%, bem acima da meta oficial de 3% do banco central, cortes agressivos de juros estão fora do radar nas próximas semanas.
Posicionamento em swaps, câmbio e títulos
Para traders de derivativos de juros, recomendamos pagar taxa fixa em swaps de TIIE de curto prazo. O mercado tem mostrado apetite para precificar um afrouxamento monetário mais agressivo, mas esse dado subjacente “grudento” sugere que esses cortes serão postergados. Historicamente, surpresas inflacionárias semelhantes no México elevaram as taxas dos swaps curtos em 15 a 25 pontos-base, à medida que os participantes reprecificaram a trajetória do banco central.
No mercado de opções de câmbio, preferimos comprar opções de venda (puts) de USD/MXN de vencimento curto para se posicionar para um peso mais forte. A taxa básica do México, em nível restritivo de 9,25%, deve continuar sustentando o apelo do carry trade do peso. Embora a volatilidade mais ampla em emergentes seja um risco, a vantagem de rendimento local segue altamente atrativa para traders macro.
Também sugerimos reduzir posições compradas em títulos soberanos locais, especialmente nos Mbonos de 2 anos. Os rendimentos desses papéis de curto prazo são muito sensíveis a mudanças na política monetária e tendem a subir à medida que as expectativas de corte de juros são empurradas para frente. Por ora, recomendamos manter uma postura defensiva na renda fixa mexicana até que o banco central ofereça sinalização mais clara.
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