A inflação subjacente do México subiu 0,22% em maio, ficando abaixo da previsão consensual de 0,24%. O dado aponta para pressões subjacentes sobre os preços mais moderadas no mês do que aquelas que o mercado tinha antecipado.
Os dados centram-se na inflação subjacente, que exclui componentes voláteis e é acompanhada de perto por fornecer sinais sobre a tendência mais ampla. O resultado de maio ficou 0,02 pontos percentuais abaixo do esperado, estabelecendo uma fasquia de referência mais baixa para avaliar o ímpeto inflacionista no curto prazo.
Implicações para a política monetária e reação do mercado
Com a inflação subjacente de maio ligeiramente abaixo das expectativas, vemos isto como um sinal claro de que a política monetária restritiva do Banxico está a produzir efeitos. Este dado, combinado com a taxa de inflação subjacente em termos homólogos agora nos 4,10% — a mais baixa desde o final de 2023 — reforça o argumento para uma viragem mais dovish. Acreditamos que o banco central não tem motivos para ponderar novas subidas e estará agora à procura do momento oportuno para iniciar um ciclo de flexibilização.
O mercado de derivados já está a reagir e antecipamos que a curva de swaps TIIE continuará a incorporar cortes de taxas de forma mais agressiva nas próximas semanas. À data desta manhã, os swaps overnight estão a precificar uma probabilidade de quase 60% de um corte de 25 pontos base na reunião de setembro de 2026, acima de apenas 40% na semana passada. Vemos valor em receber swaps na ponta curta, posicionando-nos para um achatamento da curva à medida que o mercado passe a incorporar plenamente pelo menos um corte antes do final do ano.
Perspetiva cambial e enquadramento de crescimento
Para os operadores cambiais, esta perspetiva sugere uma pressão renovada sobre o peso mexicano. A perspetiva de um estreitamento dos diferenciais de taxas de juro face ao dólar norte-americano torna o peso menos atrativo para estratégias de carry trade. Por isso, estamos a considerar a compra de opções call sobre USD/MXN com prazo de três meses, apontando para um movimento de regresso à zona dos 18,70, nível visto pela última vez no primeiro trimestre.
Este relatório de inflação não existe no vazio; surge na sequência de dados recentes que mostram que o crescimento do PIB no 1.º trimestre abrandou para 1,8% em termos anualizados. Historicamente, o Banxico tem demonstrado disponibilidade para mudar de postura quando está confiante na tendência desinflacionista, de forma semelhante à manutenção prolongada de taxas acima de 11% em 2024 antes de, finalmente, cortar. A combinação de inflação mais suave e crescimento anémico dá-lhes a cobertura de que necessitam para ponderar flexibilizar a política mais tarde este ano.
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