O índice harmonizado de preços ao consumidor (HICP) núcleo da zona do euro avançou 2,4% na comparação anual em junho, abaixo da projeção de 2,6%. A leitura indica que as pressões inflacionárias subjacentes arrefeceram mais do que o mercado havia precificado.
O HICP núcleo exclui energia, alimentos, álcool e tabaco e é acompanhado de perto pelo Banco Central Europeu (BCE) ao avaliar a persistência do aumento de preços. O resultado de junho, abaixo do esperado, reforça as evidências de que a desinflação segue em curso no bloco, embora a divulgação, por si só, não antecipe decisões futuras de política monetária.
Perspectiva de política do BCE e implicações para os juros
O núcleo da inflação abaixo do esperado fortalece o argumento a favor de um afrouxamento monetário pelo Banco Central Europeu. Os dados sugerem que as pressões subjacentes de preços estão arrefecendo mais rapidamente do que o antecipado, dando ao BCE mais espaço para considerar cortes de juros. Com isso, estamos elevando a probabilidade de um primeiro corte de 25 pontos-base ocorrer no quarto trimestre deste ano.
Diante desse cenário, estamos ajustando nossas posições em derivativos de taxas de juros para refletir uma trajetória mais dovish do BCE. Os futuros de Euribor parecem atrativos, já que o preço atual de mercado ainda não incorporou totalmente a possibilidade de um corte antes do fim do ano. Buscaremos montar posições compradas em contratos com vencimento em dezembro de 2026 e março de 2027.
Estratégias de câmbio e de mercado acionário
A divergência de política entre um BCE mais dovish e um Federal Reserve potencialmente mais cauteloso deve pressionar para baixo a taxa de câmbio EUR/USD. O último relatório de emprego dos EUA mostrou manutenção da força, com mais de 200 mil vagas criadas no mês passado, sustentando a narrativa do Fed de “juros mais altos por mais tempo”. Vemos valor em comprar opções de venda (puts) do euro para se posicionar para uma queda em direção ao nível de 1,05 nos próximos meses.
Para os mercados de ações, esse ambiente é, em geral, positivo, já que a expectativa de juros mais baixos eleva a avaliação (valuation) de lucros corporativos futuros. O índice de volatilidade do EURO STOXX 50 (VSTOXX) já recuou abaixo de 15, indicando menor percepção de risco entre os investidores. Acreditamos que comprar opções de compra (calls) sobre grandes índices europeus, como o DAX e o EURO STOXX 50, é uma forma prudente de capturar exposição à alta.
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