O crescimento resiliente dos EUA e a inflação PCE persistentemente elevada mantiveram o dólar apoiado, mesmo com a melhoria do sentimento de risco na sequência dos progressos rumo a um acordo EUA-Irão. O índice do dólar (DXY) tem negociado num intervalo de 96,00–100,00 há quase um ano, enquanto a inflação PCE, tanto a global como a subjacente, tem permanecido acima da projeção do FOMC para 2026 de 2,7%. O PCE de serviços subjacentes excluindo habitação situou-se em 3,5% em termos homólogos em abril, pelo segundo mês consecutivo, mantendo-se bem acima do ritmo compatível com um regresso ao objetivo de 2,0% da Reserva Federal.
A estimativa GDPNow do Fed de Atlanta para o 2T arrefeceu para 3,8% de crescimento anualizado, face a 4,3% na atualização de 21 de maio, mas continua a apontar para uma expansão acima da tendência. Os dados de PMI de maio também indicam um alargamento da vantagem de crescimento dos EUA face aos pares. Em separado, notícias de um acordo iminente entre os EUA e o Irão alimentaram uma recuperação dos ativos de risco, sendo referido que o enquadramento incluiria uma extensão de 60 dias do cessar-fogo e a reabertura do Estreito de Ormuz.
Perspetivas para o dólar num contexto de dados macroeconómicos fortes nos EUA
Tendo em conta a robustez da economia norte-americana, vemos o Índice do Dólar (DXY) em posição de romper, nas próximas semanas, o teto de 100,00 que se tem mantido há muito. À data de hoje, 29 de maio de 2026, o DXY negoceia em torno de 99,85, a testar o limite superior do intervalo. A persistente superioridade do desempenho económico dos EUA está a fornecer um forte vento de cauda que o alívio geopolítico não consegue compensar totalmente.
A Reserva Federal tem margem de manobra limitada devido à inflação teimosamente elevada, o que apoia um dólar mais forte. Dados recentes mostraram que o Core PCE, a medida de inflação preferida pela Fed, ficou em 3,1% em termos homólogos em abril, bem acima do objetivo de 2,0% e até acima da própria projeção da Fed de 2,7% para o ano. Isto torna altamente improváveis cortes de juros no curto prazo, pelo que devemos considerar posicionamento em futuros de SOFR que aposte na manutenção das taxas em níveis elevados até ao terceiro trimestre.
Política, posicionamento e a liderança global do dólar
O crescimento dos EUA continua a superar o dos seus pares globais, reforçando a dominância do dólar. Embora o modelo GDPNow do Fed de Atlanta tenha revisto em baixa a previsão de crescimento do 2T para 3,8%, o mais recente S&P Global US Composite PMI de maio subiu para 54,4, um máximo de dois anos, em forte contraste com a leitura da Zona Euro de 51,9. Esta divergência sugere que operações com derivados favoráveis ao dólar face ao euro, como a compra de opções put no par EUR/USD, são justificadas.
Historicamente, períodos de superior desempenho económico dos EUA em termos sincronizados e de uma Fed com viés hawkish levaram a subidas sustentadas do dólar, semelhantes ao observado em 2022. Devemos, por isso, considerar a compra de opções call sobre o DXY ou sobre ETFs que repliquem o dólar, para captar este potencial movimento ascendente. Um rompimento em alta do nível 100,00 poderá desencadear um movimento rápido em direção à zona de 102,50.
Embora o progresso no acordo EUA-Irão esteja a melhorar o sentimento de risco, vemos isso como um fator secundário para o dólar. Qualquer fraqueza temporária do dólar resultante desta notícia deve ser encarada como uma oportunidade para entrar em posições long a níveis mais favoráveis. Os fundamentos económicos subjacentes — inflação elevada e crescimento robusto — continuam a ser os principais e mais duradouros motores da força do dólar.
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