A inflação do Reino Unido subiu em agosto, com o CPI cheio em 3,1% na comparação anual, o maior nível desde dezembro do ano passado. Os preços de energia deram o maior impulso de alta: os preços na bomba aumentaram 7% na comparação mensal e o óleo para aquecimento avançou 13% m/m, enquanto o Brent seguiu em alta. A inflação de serviços também acelerou, com aluguéis privados registrando alta de 0,49% m/m, preços de catering subindo 0,45% m/m e serviços de saúde avançando 0,4% m/m. O núcleo do CPI e a inflação de alimentos foram descritos como moderados.
A inflação está acima das projeções do Banco da Inglaterra, com o CPI cheio 0,25 p.p. acima da previsão do Banco e o CPI de serviços 20 pb acima de sua projeção, enquanto a inflação de alimentos (incluindo bebidas não alcoólicas) ficou em 1,3% a/a, cerca de 0,7 p.p. abaixo da previsão do Banco. Estimativas apontaram para uma alta de mais de 20% no teto tarifário (price cap) da Ofgem em janeiro, além de referências a ondas de calor, secas e possível pressão sobre os preços de alimentos associada ao El Niño. Projeções indicam que o CPI pode se aproximar de 4% perto do fim do ano, levantando dúvidas para o MPC sobre se a atual postura de política monetária é suficientemente restritiva.
Estratégia de Portfólio e Resposta de Juros
Precisamos ajustar urgentemente nossos portfólios, já que a inflação cheia do Reino Unido subiu inesperadamente para 3,1% em agosto, bem acima das previsões do Banco da Inglaterra. Com a inflação de serviços 20 pontos-base mais quente do que o esperado e os custos de energia disparando, a narrativa de cortes rápidos de juros perdeu força. Recomendamos vender contratos futuros de juros de curto prazo em libra esterlina (SONIA) para nos posicionarmos para um banco central muito mais hawkish nas próximas semanas.
A iminente alta de 20% no teto tarifário de energia da Ofgem em janeiro significa que as pressões nas contas domésticas vão piorar, mantendo a inflação no caminho para atingir quase 4% até o fim do ano. Para fazer hedge desse risco, devemos considerar posições compradas em opções de gás natural e de Brent, especialmente à medida que tensões no Oriente Médio ameaçam a oferta global. Dados históricos de choques energéticos anteriores mostram que se posicionar cedo em derivativos de energia pode oferecer proteção substancial contra picos de preços no inverno.
Volatilidade em FX e Oportunidades em Renda Fixa
No mercado de opções de câmbio, esperamos aumento da volatilidade nos pares com libra, especialmente GBP/USD e EUR/GBP. Embora expectativas mais altas de juros normalmente fortaleçam a libra, a ameaça de estagflação com o aumento do custo de vida pode rapidamente limitar esses ganhos. Sugerimos comprar straddles ou strangles em libra para se beneficiar de movimentos bruscos em ambas as direções, à medida que o mercado digere os próximos dados econômicos.
O mercado de títulos já está reagindo, com o rendimento do Gilt de 2 anos voltando em direção ao nível de 4,2% à medida que traders percebem que a política monetária deve permanecer restritiva. Acreditamos que vender Gilts de vencimento curto ou comprar opções de venda (puts) em futuros de Gilts é uma operação de alta convicção, já que o caminho do Banco da Inglaterra fica mais complicado. Com o ímpeto inflacionário ganhando força, precisamos agir rapidamente para posicionar nossos portfólios para um regime de juros mais altos por mais tempo (“tighter for longer”).
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