O Índice de Preços no Consumidor (IPC) da Alemanha caiu 0,2% em termos mensais em maio, ficando aquém das expectativas de uma subida de 0,1%. O valor divulgado aponta para um impulso inflacionista de curto prazo mais fraco do que os analistas antecipavam.
O resultado mais fraco poderá influenciar as avaliações sobre a dinâmica dos preços na maior economia da Europa e condicionar os próximos comentários de política. Os mercados irão ponderar se a queda de maio se revela transitória ou se sinaliza uma pressão desinflacionista mais ampla.
Implicações para a política do Banco Central Europeu e para os mercados de ativos
A queda inesperada dos preços no consumidor na Alemanha é um acontecimento relevante para nós. Sugere de forma clara que a inflação na maior economia da Zona Euro está a arrefecer muito mais depressa do que era antecipado. Estes dados desafiam diretamente a narrativa de inflação persistente e obrigam a uma reavaliação do futuro trajeto de política do Banco Central Europeu (BCE).
Esta notícia altera de imediato a nossa visão sobre as taxas de juro na Europa. Um registo desinflacionista como este torna muito difícil para o BCE justificar qualquer postura hawkish, aumentando a probabilidade de manter as taxas inalteradas ou mesmo de sinalizar futuros cortes. Assim, procuramos aumentar as nossas posições longas em futuros de Bund alemão, uma vez que uma surpresa semelhante no IPC dos EUA levou recentemente a uma forte valorização das obrigações soberanas.
Reações nos mercados cambial, acionista e de volatilidade
Em consequência, esperamos que o euro fique sob pressão. Um BCE mais dovish face a outros bancos centrais, em particular a Reserva Federal dos EUA, é claramente negativo para a moeda. Estamos a posicionar-nos para este cenário através da compra de opções put sobre EUR/USD, antecipando uma possível quebra abaixo do nível de 1,07, com o qual tem tido dificuldades ao longo do último mês.
Nos mercados acionistas, isto pode ser um sinal positivo. Expectativas de taxas de juro mais baixas reduzem os custos de financiamento das empresas e podem estimular a atividade económica, o que apoia as valorizações bolsistas. Tendo em conta que o índice alemão DAX já apresentou um desempenho robusto, negociando recentemente acima dos 18.500 pontos, estamos a avaliar a compra de opções call para beneficiar de uma potencial continuação da subida, impulsionada por esta alteração no outlook de política monetária.
Por fim, um desvio desta magnitude face às expectativas deverá aumentar a incerteza e a volatilidade dos mercados. Acreditamos que a volatilidade de curto prazo irá subir à medida que os investidores digerem a informação e reposicionam as carteiras para um novo enquadramento económico. Para cobertura (hedge) ou especulação, estamos a considerar acrescentar posições em futuros sobre o VSTOXX, o principal barómetro da volatilidade do mercado acionista da Zona Euro.
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