A inflação da zona do euro desacelerou para 2,8% em junho, movimento impulsionado principalmente pela queda dos preços de energia, enquanto a inflação subjacente (núcleo) arrefeceu para 2,4%. O Commerzbank espera que a taxa cheia fique girando perto de 3% nos próximos meses e ao longo do segundo semestre. O banco enquadra o dado de junho como uma reversão parcial após uma forte alta no mês anterior, e não como evidência de que as pressões de preços subjacentes estejam diminuindo.
A projeção é de que os preços de energia recuem levemente, mas as empresas devem repassar aos consumidores custos ainda elevados, que permanecem acima dos níveis anteriores à guerra com o Irã. Essa dinâmica ampliaria os efeitos inflacionários indiretos monitorados pelo Banco Central Europeu (BCE), e o cenário-base do banco assume uma nova alta de juros do BCE na reunião de setembro. O texto foi produzido com o uso de uma ferramenta de IA e revisado por um editor, com atribuição à equipe FXStreet Insights.
Perspectiva para a política do BCE e expectativas de juros
Vemos a recente queda da inflação na zona do euro para 2,8% como um alívio temporário, e não como uma mudança na tendência subjacente. A leitura de inflação de núcleo, que exclui energia volátil, segue teimosamente acima da meta do BCE, indicando pressões persistentes sobre os preços. Por isso, esperamos que o Banco Central Europeu avance com mais uma alta de juros em sua reunião de setembro.
Diante desse cenário, estamos posicionados para juros de curto prazo mais altos nos próximos dois meses. Os Overnight Index Swaps já embutem uma probabilidade acima de 70% de uma elevação de 25 pontos-base em setembro, número que consideramos com tendência de alta. Acreditamos que opções que se beneficiam de uma alta nos futuros de EURIBOR oferecem valor até essa reunião.
Posicionamento estratégico em meio a pressões inflacionárias persistentes
Essa postura mais “hawkish” do BCE deve continuar dando suporte ao euro. Uma pesquisa recente do instituto ZEW (Centro de Pesquisa Econômica Europeia) mostrou que o moral dos investidores na Alemanha melhorou de forma inesperada, sugerindo alguma resiliência que pode reforçar o argumento do BCE a favor do aperto monetário. Preferimos estratégias como a compra de opções de compra (calls) em EUR/USD, apostando no fortalecimento do euro à medida que sua vantagem de juros aumenta.
Para os mercados de ações, custos de financiamento mais altos provavelmente atuarão como vento contrário para os lucros corporativos. Por isso, mantemos cautela com índices europeus e vemos potencial de aumento da volatilidade. Estamos considerando a compra de opções de venda (puts) no Euro Stoxx 50 como proteção contra uma possível queda do mercado.
A situação lembra o ciclo de 2022-2023, quando os mercados inicialmente comemoraram a queda da inflação cheia, apenas para serem surpreendidos pela determinação do banco central em combater a rigidez dos preços do núcleo. A história sugere que efeitos de segunda ordem de custos elevados de energia e crescimento salarial podem manter a inflação alta por mais tempo do que o esperado. Estamos posicionados para um mercado que, no momento, está subprecificando esse risco de juros “mais altos por mais tempo” na Europa.
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