O índice de preços no consumidor (IPC) da Argentina subiu 2,1% em cadeia em maio, ficando abaixo da expectativa consensual de 2,3%. O dado sugere um ritmo de crescimento mensal dos preços mais brando do que o que os mercados tinham antecipado.
Este indicador reforça o escrutínio recente sobre a dinâmica da inflação na Argentina, à medida que decisores políticos e participantes do mercado acompanham se a desinflação está a ganhar tração. Com o resultado de maio a ficar 0,2 pontos percentuais abaixo das projeções, é provável que a atenção se mantenha nas próximas divulgações do IPC para confirmar a tendência.
Aceleração Do Processo De Desinflação
O valor de inflação de maio, de 2,1%, é um sinal claro de que o processo de desinflação está a ganhar dinâmica mais depressa do que tínhamos antecipado. Esta é a quinta descida mensal consecutiva, levando a taxa anualizada ao nível mais baixo desde o início das reformas fiscais. Acreditamos que o mercado ainda não incorporou totalmente a velocidade deste ajustamento.
Passamos agora a esperar que o banco central acelere o seu ciclo de cortes das taxas de juro, provavelmente dentro do próximo mês. Isto segue o padrão estabelecido em 2024, quando a taxa diretora foi reduzida de forma agressiva de mais de 100% para 40% à medida que a inflação começou a dar sinais iniciais de estar a atingir um pico. Uma redução adicional face ao nível atual de 30% está agora claramente em cima da mesa, o que terá impacto direto nos ativos de rendimento fixo.
Implicações De Mercado Para Obrigações, Ações E Volatilidade
Isto reforça a nossa visão otimista (“bullish”) sobre as obrigações soberanas argentinas, e estamos a considerar posições longas em contratos de futuros relacionados. Embora os cortes de taxas possam pressionar uma moeda, a estabilidade subjacente decorrente de uma inflação mais baixa deverá evitar um movimento desordenado do peso para além do crawling peg oficial. As obrigações do país denominadas em dólares, cujas yields já comprimiram de forma significativa, deverão continuar a valorizar com a melhoria das perspetivas orçamentais.
Nas ações, custos de financiamento mais baixos são um vento favorável relevante, tornando as opções de compra (calls) sobre o índice Merval uma estratégia atrativa. A economia dá sinais iniciais de estar a tocar fundo após a forte contração em 2024, quando a atividade chegou a cair mais de 8% em determinado momento. Vemos também uma oportunidade na venda de volatilidade, já que uma desinflação bem-sucedida deverá conduzir a um ambiente de mercado mais estável e previsível.
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