O Índice do Dólar Americano (DXY) disparou após a decisão de junho da Reserva Federal, ultrapassando os 100,00 a partir da zona alta dos 99,60 e atingindo um máximo de sessão ligeiramente acima desse nível. O Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) manteve inalterada a banda-alvo em 3,50% a 3,75%, com uma votação unânime de 12 a 0, após a divisão de 8 a 4 em abril. O comunicado eliminou referências ao calendário de futuros ajustamentos, reiterou o foco na estabilidade de preços, reviu em alta os ganhos de emprego e apontou para uma forte produtividade e investimento de capital.
As novas orientações no Summary of Economic Projections (SEP) alteraram as perspetivas para as taxas. A projeção mediana para a taxa dos fundos federais em 2026 subiu para cerca de 3,8%, face a 3,4% em março, ficando 0,25 pontos percentuais acima da taxa atual e mudando o movimento implícito seguinte de um corte para uma subida. As previsões de inflação também foram revistas em alta, com o PCE de 2026 elevado para 3,6% (de 2,7%) e o PCE subjacente fixado em 3,3%, enquanto quase metade dos decisores antecipa agora uma subida este ano. A precificação das taxas ajustou-se em conformidade: o CME FedWatch aponta para cerca de 50% de probabilidade de subida em setembro, a aumentar para perto de 60% em outubro e para cerca de 75% em dezembro. Warsh lançou ainda cinco grupos de trabalho, incluindo um sobre o balanço, e sinalizou potenciais alterações às comunicações e ao SEP até ao final do ano.
—Viragem na política da Fed e perspetivas para o dólar
Estamos a assistir a uma grande viragem de política por parte da Reserva Federal, que alterou por completo o enquadramento para o resto do ano. O banco central mudou de forma agressiva de um viés de flexibilização para um viés hawkish, passando a conversa de cortes de taxas para subidas de taxas. Isto constitui um forte vento favorável para o dólar norte-americano.
Com o Índice do Dólar (DXY) agora firmemente acima dos 100,00, vemos oportunidades em posições longas através de derivados. Estamos a considerar a compra de opções call sobre o Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP), com preços de exercício em torno de 29 ou 30 dólares. Estas operações, com vencimentos no final do verão, visam captar o momentum ascendente esperado.
Este tom hawkish da Fed contrasta de forma acentuada com o Banco Central Europeu, que na semana passada sinalizou um potencial corte de taxas para combater a desaceleração da produção industrial na Alemanha. Esta divergência de políticas reforça o argumento para um euro mais fraco face ao dólar. Assim, estamos a analisar a compra de opções put sobre o par EUR/USD, à medida que este provavelmente rompe em baixa abaixo de 1,0500.
—Reprecificação das taxas, estratégia de mercado e coberturas de risco
A reprecificação das expectativas de taxas é expressiva, com a ferramenta CME FedWatch a implicar agora uma probabilidade de 75% de uma subida até dezembro. Consequentemente, estamos a estabelecer posições curtas em futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR), especificamente nos contratos de dezembro de 2026 e março de 2027. Isto posiciona-nos diretamente para beneficiar da subida das taxas de curto prazo.
Historicamente, ciclos de aperto agressivo e inesperado por parte da Fed, como o de 2022, têm levado a correções significativas nos mercados acionistas. Tendo em conta que o S&P 500 caiu quase 20% nesse período, à medida que os custos de financiamento dispararam, estamos a comprar opções put de proteção sobre o SPDR S&P 500 ETF (SPY). Isto funciona como uma cobertura crucial contra uma queda semelhante.
Uma inversão súbita na orientação da Fed tende a aumentar a incerteza do mercado, e esperamos que a volatilidade suba a partir dos níveis atuais, que são baixos. Com o índice VIX a transacionar perto de 14, consideramos que está subavaliado para o novo ambiente de política. Vemos opções call sobre o VIX como uma forma atrativa de nos posicionarmos para oscilações do mercado nos próximos meses.
A força renovada do dólar cria um vento contrário significativo para as matérias-primas cotadas na moeda, em particular o ouro. Por isso, mantemo-nos cautelosos em relação aos metais preciosos e estamos a usar opções put sobre o SPDR Gold Shares ETF (GLD). Este movimento é uma forma de nos posicionarmos para uma possível correção, à medida que o dólar mais forte pressiona o ativo.
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