O Índice do Dólar (DXY) ficou pouco abaixo de 99,00, no nível mais fraco desde maio, e operou praticamente estável no dia, dentro de uma faixa de 35 pips entre cerca de 98,50 e pouco abaixo de 99,00. Essa perda ocorreu mesmo com os juros longos dos EUA devolvendo a queda de quarta-feira: os recompras do Tesouro para cupons de prazos mais longos foram dobradas de US$ 2 bilhões por operação para pelo menos US$ 4 bilhões, puxando o rendimento do T-bond de 30 anos para baixo em nove pontos-base e derrubando o DXY em quase um ponto naquela sessão. Na quinta-feira, o movimento se inverteu, com o 30 anos de volta acima de 5,25% e o 10 anos acima de 4,70%, mas a moeda não reagiu. Os futuros reprecificaram as chances de alta em setembro para cerca de um terço, ante mais de 80% no fim de julho, enquanto a dívida federal foi estimada em US$ 40 trilhões e disse-se que o déficit segue rumo a mais de US$ 2 trilhões.
Os dados dos EUA trouxeram um pulso mais forte: o PMI composto preliminar de agosto subiu para 56, de 54,5; serviços veio em 56,8 contra consenso de 54; e indústria marcou 53,2 versus 53,9, com a produção de bens no menor nível em 13 meses; serviços foram descritos como aproximadamente três quartos da economia. O ouro foi negociado acima de US$ 4.550 e o Bitcoin subiu mais de 20% na semana. O calendário inclui os preços do PCE de julho na quarta-feira às 12:30 GMT, com o núcleo visto em 0,2% m/m contra 0,1% e 3,3% a/a inalterado, além do PIB preliminar do 2T a 1,5%, gastos pessoais a 0,2% e bens duráveis a 0,7%; a confiança do consumidor de agosto sai na terça-feira às 14:00 GMT. O simpósio de Jackson Hole acontece entre 27 e 29 de agosto e, na sexta-feira às 14:00 GMT, o presidente do Fed fala ao lado de uma revisão preliminar de benchmark do payroll (nonfarm) e do dado final de confiança da Universidade de Michigan de agosto, com expectativas de inflação de um ano em 4,3%; níveis técnicos apontaram resistência em 99,00, 99,50, 99,75 e 100,00, com suporte em 98,50, 98,00 e pouco acima de 97,50, e invalidação em um fechamento diário acima de 99,75.
Ruptura da relação tradicional entre dólar e juros
Precisamos reconhecer que a relação tradicional entre a alta dos rendimentos dos Treasuries dos EUA e o Índice do Dólar (DXY) se rompeu. Mesmo com o yield de 10 anos avançando para além de 4,70% e o de 30 anos acima de 5,25%, o DXY segue travado abaixo de 99,00, no menor nível desde maio. Esse descolamento sugere que o mercado está precificando um prêmio de risco estrutural ligado ao inchaço da dívida federal de US$ 40 trilhões e a um déficit caminhando para acima de US$ 2 trilhões, e não apenas diferenciais de juros.
Nas próximas semanas, devemos favorecer estratégias com derivativos com viés baixista para o dólar, mirando a zona de suporte em 98,50 e, mais adiante, o nível de 98,00. A compra de opções de venda (puts) fora do dinheiro no DXY ou a compra de opções de compra (calls) em grandes pares como EUR/USD pode capturar essa falta de demanda por dólar. Devemos manter a invalidação bem curta, encerrando essas posições vendidas em dólar se o índice conseguir um fechamento diário acima da média móvel exponencial (EMA) de 200 dias, perto de 99,75.
Ativos alternativos e estratégias de volatilidade
Com capital saindo ativamente do “greenback”, precisamos buscar alocação em ativos reais e alternativas de reserva de valor. A disparada histórica do ouro acima de US$ 4.550 e o salto repentino de 20% do Bitcoin na semana sinalizam que a operação “anti-dólar” ganha forte tração à medida que crescem as preocupações com a desvalorização das moedas fiduciárias. O uso de opções de compra (calls) compradas em futuros de ouro ou o posicionamento em derivativos líquidos de cripto permite surfar essa onda de realocação de capital.
O simpósio de Jackson Hole, de 27 a 29 de agosto, e os dados de inflação do PCE de julho na quarta-feira oferecem oportunidades centrais para estratégias baseadas em volatilidade. Como o mercado atualmente está ignorando dados domésticos fortes — como o PMI composto recente de 56 —, esperamos que eventuais comentários mais duros (hawkish) do Fed elevem os yields sem, necessariamente, ajudar o dólar. Podemos explorar esse comportamento atípico comprando straddles nos principais pares do dólar para capturar a volatilidade inevitável conforme esses dados críticos forem divulgados.
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