O Índice do Dólar dos EUA (DXY) recuou na quinta-feira após o iene japonês (JPY) se fortalecer de forma acentuada, alimentando especulações sobre suporte oficial no Japão, embora Tóquio não tenha confirmado nenhuma ação. O USD/JPY caiu quase 480 pips e cedeu abaixo de 160, enquanto o DXY era negociado perto de 100, com queda de quase 0,80% no dia, depois de ter tocado 99,87 mais cedo — o menor nível desde 17 de junho.
Os dados macro dos EUA aumentaram a pressão. O PIB cresceu a uma taxa anualizada de 1,5% no segundo trimestre, ante uma projeção de 2,1%, e desacelerou em relação aos 2,1% do primeiro trimestre, segundo o Bureau of Economic Analysis. O núcleo do PCE subiu 0,1% em junho, abaixo de 0,3% em maio e inferior ao consenso de 0,2%, enquanto a taxa anual arrefeceu para 3,3% ante 3,4%, em linha com as expectativas; a Renda Pessoal avançou 0,2% e os Gastos Pessoais 0,3%. Um dia antes, o Federal Reserve (Fed) manteve os juros em 3,50%-3,75%, com três dissidentes defendendo uma alta de 25 pontos-base; o CME FedWatch indicou probabilidade de alta em setembro em torno de 55%, abaixo de aproximadamente 60% antes da divulgação, à medida que persistia o prêmio geopolítico do petróleo.
Estratégias para mercados cambiais voláteis
Recomendamos que traders de derivativos se posicionem para uma volatilidade mais elevada nos mercados de câmbio por meio da compra de straddles de curto prazo em USD/JPY. A história mostra que, quando Tóquio intervém — como na intervenção massiva de 5,53 trilhões de ienes em julho de 2024 — a volatilidade tende a se concentrar e a desencadear desmontes abruptos e de vários dias de operações de carry trade. Com o USD/JPY rompendo para baixo a marca de 160, esperamos que os movimentos bruscos continuem, à medida que algoritmos de negociação automatizada e chamadas de margem forçam novas liquidações.
Recomendamos o uso de opções de venda (puts) no Índice do Dólar dos EUA (DXY) para capturar o aumento das fissuras no ritmo da economia americana. A queda do crescimento do PIB do 2º tri para 1,5% e um núcleo do PCE anual de 3,3% mais comportado sugerem que a postura restritiva do Federal Reserve finalmente está arrefecendo a economia doméstica. Essa mudança macroeconica deixa o DXY vulnerável a uma correção mais profunda em direção ao nível de 98, especialmente à medida que as expectativas de alta de juros para setembro recuam.
Oportunidades em juros e commodities
No espaço de juros, devemos mirar contratos futuros de Fed Funds de curto prazo para capturar a mudança nas probabilidades sobre o próximo movimento do banco central. Embora três formuladores de política mais hawkish tenham votado por uma alta de juros, a ferramenta CME FedWatch mostra que o mercado já reduziu a chance de alta em setembro para 55%. Operar essa divergência ficando comprado em futuros de juros nos permite lucrar à medida que o mercado passa a precificar cada vez mais uma pausa prolongada, em vez de mais uma elevação de juros.
Por fim, devemos fazer hedge de nossas apostas baixistas no dólar mantendo opções de compra (calls) compradas em petróleo bruto. As tensões geopolíticas no Oriente Médio continuam sustentando os preços globais do petróleo, o que historicamente funciona como um amortecedor contra a desaceleração da inflação. Esse risco inflacionário impulsionado pela energia significa que o Fed provavelmente manterá os juros na faixa atual de 3,50%-3,75% por mais tempo do que o mercado espera, criando um ambiente altamente lucrativo para estratégias de spreads com opções.
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