O Índice do Dólar dos EUA (DXY) subiu para um novo máximo de 13 meses no final da semana, antes de recuar, com o movimento enquadrado por expectativas de uma política mais restritiva da Reserva Federal, e não por uma corrida à procura de refúgio. Depois de o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) ter adotado um tom mais hawkish em junho, o suporte ao dólar tem-se centrado nos diferenciais das taxas diretoras, à medida que outros bancos centrais fizeram uma pausa. O Banco de Inglaterra (BoE) e o Banco Nacional Suíço (SNB) mantiveram a política, enquanto o Banco Central Europeu (BCE) realizou a sua primeira subida de taxas desde 2023.
A orientação de política mudou na Fed, com o comité a manter as taxas em 3,75% e o dot plot a subir, com a mediana a sugerir um viés para mais aperto ainda este ano. Na próxima semana, a atenção vira-se para as divulgações de quinta-feira às 12:30 GMT, quando a terceira estimativa do PIB do primeiro trimestre e os dados de maio do Personal Consumption Expenditures (PCE) serão publicados em conjunto; o PIB é esperado em 1,6% face a uma leitura inicial de 2,0%, enquanto o PCE subjacente é projetado em 0,3% em termos mensais, após 0,2%. Os níveis técnicos referidos incluem resistência em 101,00 e 102,00, com suporte em 100,50 e 100,00, e uma zona das EMAs de 50 e 200 dias perto de 99,00; o CPI homólogo de maio foi reportado acima de 4%.
Diferenciais de Rendibilidade e Divergência de Política
A força do dólar resulta do simples facto de a Reserva Federal estar disposta a subir taxas enquanto outros bancos centrais não. Vemos isto como uma clara estratégia assente no diferencial de rendibilidades, sobretudo com o spread entre as Treasuries norte-americanas a 2 anos e os bunds alemães a exceder agora 150 pontos base. Este diferencial torna a detenção de dólares mais atrativa para capital à procura de rendimento.
O nosso foco imediato está na divulgação, na próxima quinta-feira, dos dados de Personal Consumption Expenditures (PCE). Depois de o Bureau of Labor Statistics ter reportado o CPI homólogo de maio num persistente 4,1%, uma aceleração no indicador de PCE — a métrica preferida da Fed — praticamente confirmaria uma futura subida de taxas. Este único número irá validar a nossa visão otimista para o dólar ou sinalizar que a recuperação se adiantou aos fundamentos.
Estratégias de Trading e Perspetiva de Mercado
Estamos a considerar estratégias de derivados com viés altista sobre o Índice do Dólar (DXY), como a compra de opções call ou de call spreads com preços de exercício a apontar para a zona 101,50–102,00. Estes instrumentos oferecem uma forma de capitalizar uma potencial rutura pós-PCE, delimitando o risco caso os dados de inflação saiam mais fracos. Usaremos o nível 100,00 como referência-chave para reavaliar a nossa exposição altista.
Esta divergência de política faz lembrar ciclos anteriores, como o do final da década de 1970, em que choques energéticos forçaram a Fed a apertar a política mesmo em ambiente de preocupações com o crescimento. Dados do CME FedWatch Tool mostram que as probabilidades implícitas de uma subida de 25 pontos base na reunião de setembro dispararam para mais de 60%, face a apenas 20% há um mês. Acreditamos que o mercado ainda está a subavaliar o compromisso da Fed em combater a inflação.
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