O Índice do Dólar norte-americano (DXY) oscilou perto de 99,50 com um viés mais fraco, enquanto os mercados aguardavam a decisão de taxas da Reserva Federal (Fed), a primeira sob a presidência de Kevin Warsh. O EUR/USD subiu acima de 1,1610, à medida que o euro prolongou os ganhos, enquanto o GBP/USD se manteve em torno de 1,3430 depois de ter negociado brevemente acima de 1,3440. O USD/JPY permaneceu perto de 160,40 mesmo após o Banco do Japão (BoJ) ter elevado as taxas para 1,00% a partir de 0,75%, com o iene a revelar uma reação limitada, uma vez que o banco central manteve uma postura gradual na normalização do mercado obrigacionista. O AUD/USD esteve estável em torno de 0,7070 depois de o Banco da Reserva da Austrália (RBA) ter mantido a sua taxa diretora em 4,35%, preservando, ainda assim, um viés hawkish.
Nas matérias-primas, o WTI caiu mais de 4% para cerca de 77,10 dólares por barril, enquanto o ouro se manteve acima de 4.340 dólares antes da decisão da Fed. A agenda de dados e eventos inclui o IPC, o IPP e o Índice de Preços no Retalho (RPI) do Reino Unido para maio, o IHPC (HICP) da Zona Euro para maio e o PIB da Nova Zelândia do 1.º trimestre, além do anúncio da Fed. Quinta-feira traz atualizações e decisão de taxas do SNB, dados do mercado de trabalho do Reino Unido e decisão do BoE, bem como pedidos de subsídio de desemprego nos EUA e o inquérito da Fed de Filadélfia; sexta-feira inclui o IPP da Alemanha, vendas a retalho do Reino Unido e vendas a retalho do Canadá. O WTI é um crude ligeiro e doce produzido nos EUA e cotado em dólares, com preços moldados pela dinâmica de oferta e procura, pelos relatórios de inventários da API e da EIA que convergem dentro de 1% cerca de 75% das vezes, e pelas quotas de produção da OPEP definidas pelos seus 12 membros, bem como pela OPEP+, que adiciona dez países não pertencentes à OPEP.
Volatilidade antes das decisões dos bancos centrais
Dada a postura nervosa do mercado antes da primeira decisão da Reserva Federal sob um novo presidente, consideramos que a volatilidade elevada é a certeza mais imediata. A fraqueza do Índice do Dólar sugere que os traders estão a incorporar um tom cauteloso, tornando estratégias com opções, como straddles nos principais pares cambiais, atrativas para capturar um potencial movimento acentuado em qualquer direção. Esta incerteza recorda os sobressaltos do mercado observados ao longo de 2023 e 2024, quando a orientação da Fed mudou rapidamente.
A situação do iene japonês é um sinal claro de que o mercado está mais focado nos diferenciais de taxas de juro do que em movimentos isolados de política. Apesar da subida do BoJ, o enorme fosso entre as yields dos EUA e do Japão, que tem sido um tema dominante há mais de dois anos, continua a favorecer o dólar. Com a yield dos Treasuries a 10 anos historicamente a manter um diferencial superior a 300 pontos-base face à sua congénere japonesa, acreditamos que vender iene através de opções put ou de futuros continua a ser uma operação viável de seguimento de tendência.
Temas de negociação em matérias-primas e moedas
A força do ouro acima de 4.340 dólares é, para nós, um indicador crítico de longo prazo, refletindo receios persistentes de desvalorização monetária e inflação resiliente. Este nível de preços é um resultado plausível de anos de inflação acima do objetivo e de aumentos expressivos da dívida soberana, com a dívida nacional dos EUA já tendo ultrapassado a fasquia dos 34 biliões de dólares em 2024. Devemos aproveitar esta queda do dólar para reforçar posições long em ouro através de opções call de maturidade mais longa.
Em contraste, a queda acentuada do crude WTI aponta para preocupações crescentes com a procura global, que neste momento estão a sobrepor-se aos riscos do lado da oferta. Dados recentes de PMI da indústria transformadora nas principais economias têm mostrado dificuldades de forma consistente, alimentando estas preocupações com a procura. Devemos acompanhar de perto os próximos relatórios semanais de inventários da EIA, uma vez que um novo aumento das existências de crude pode justificar a compra de opções put para cobertura (hedge) ou para especular uma continuação das quedas.
Com uma cascata de reuniões de bancos centrais e divulgações de dados do Reino Unido e da Europa esta semana, esperamos oscilações significativas nos cruzamentos cambiais. Em particular, a próxima decisão do Banco de Inglaterra poderá provocar movimentos abruptos nos pares com libra, sobretudo se os dados de inflação do Reino Unido surpreenderem. Estamos a posicionar-nos para isso ao analisar opções de curto prazo em pares como o EUR/GBP, para negociar o esperado pico de volatilidade, definindo claramente o nosso risco.
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