O Índice do Dólar (DXY) oscilou em torno de 101,00 na quarta-feira depois que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) divulgou a ata da reunião de 16–17 de junho, a primeira presidida por Kevin Warsh. Os formuladores de política mantiveram os juros inalterados, por unanimidade, ao mesmo tempo em que reforçaram que os riscos de alta para a inflação seguem elevados, citando investimentos mais fortes ligados à IA, tarifas mais altas e a retomada das tensões no Oriente Médio como potenciais vetores de pressões persistentes sobre os preços. Alguns dirigentes também avaliaram que uma nova alta de juros poderia, eventualmente, ser apropriada caso a inflação se mostre menos favorável, embora o dólar tenha apresentado pouca continuidade de movimento, à medida que os mercados também incorporaram expectativas de crescimento mais fracas e dados recentes mais fracos do mercado de trabalho dos EUA.
No câmbio, o EUR/USD se recuperou em direção a 1,1430 e o GBP/USD avançou acima de 1,3400, para máximas de várias semanas, apoiados por uma fraqueza generalizada do dólar, enquanto o USD/JPY se manteve perto de máximas de várias décadas em 162,50, com o iene ficando para trás. O AUD/USD subiu levemente para perto de 0,6940, mas teve dificuldade de ganhar tração, com as atenções voltadas para os próximos dados chineses de inflação e atividade. Em commodities, o WTI subiu para US$ 74,20 por barril e atingiu um pico de duas semanas perto de US$ 75,73 diante de temores de interrupções na oferta ligados às tensões EUA-Irã e aos riscos no Estreito de Ormuz, enquanto o ouro recuou em direção a US$ 4.080 com a alta dos yields dos Treasuries e com o peso do risco renovado de aperto pelo Fed.
Política do Fed, dinâmica do dólar e posicionamento no mercado de FX
Acreditamos que o mercado está subprecificando a postura hawkish do Federal Reserve, com os futuros de Fed Funds atualmente refletindo apenas 25% de probabilidade de mais uma alta de juros até o fim do ano. Isso parece baixo diante dos riscos persistentes de inflação citados na ata, vindos de investimentos em IA e de tarifas. Como consequência, estamos nos posicionando para que os yields permaneçam elevados, vendendo contratos futuros de juros de curto prazo.
O dólar americano fica preso entre o discurso duro do Fed e os dados recentes mais fracos do mercado de trabalho, o que manteve o DXY contido perto de 101,00. Observamos que o índice de volatilidade cambial subiu 15% no último mês, sugerindo que os traders estão se preparando para um movimento decisivo. Estamos comprando straddles nos principais pares de moedas para nos posicionarmos para esse esperado rompimento de volatilidade, independentemente da direção.
Com o USD/JPY testando máximas de várias décadas em 162,50, o risco de intervenção das autoridades japonesas agora está extremamente elevado, semelhante ao observado no fim de 2022. Embora o diferencial de juros sustente uma taxa de câmbio mais alta, o risco de uma correção súbita e acentuada está sendo subestimado. Estamos comprando opções de venda (puts) fora do dinheiro no par como um hedge de baixo custo contra esse tipo de evento.
Estratégias para commodities e metais preciosos
O prêmio de risco geopolítico está claramente voltando ao mercado de petróleo, empurrando o WTI em direção a US$ 75 por barril. Prêmios de seguro de transporte para petroleiros que atravessam o Estreito de Ormuz teriam dobrado na última semana, sinalizando um medo tangível do mercado em relação a interrupções de oferta. Estamos aumentando a exposição comprada via opções de compra (calls) de WTI para capturar potenciais disparadas de preço caso as tensões no Oriente Médio se intensifiquem ainda mais.
A incapacidade do dólar australiano de ganhar tração, apesar da fraqueza generalizada do USD, evidencia sua vulnerabilidade à narrativa do Fed e a sobressaltos geopolíticos. Com dados-chave de inflação e produção industrial da China previstos para a próxima semana, a incerteza sobre a demanda por commodities é alta. Estamos usando opções de venda (puts) no AUD/USD para proteger nossas exposições ligadas a commodities contra uma potencial surpresa negativa nesses dados.
A dificuldade do ouro perto de US$ 4.080, apesar da inflação elevada, mostra sua sensibilidade à alta dos yields dos Treasuries. O rendimento da Treasury de 10 anos subiu 20 pontos-base desde o início do mês, aumentando o custo de oportunidade de manter o metal, que não rende juros. Estamos protegendo posições compradas em ouro com estratégias de collar (trava), que envolvem a compra de puts de proteção e a venda de calls para financiá-las.
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