Livro Bege do Fed indica crescimento irregular
Nos EUA, o Livro Bege (relatório do Federal Reserve, o banco central dos EUA, com sinais da economia por regiões) antes da reunião do FOMC em 18 de março descreveu o crescimento como irregular e fraco, com um tom parecido para o mercado de trabalho (contratações e salários). Também afirmou que algumas empresas podem repassar custos de tarifas (impostos sobre importação) aos consumidores, e levantou dúvidas sobre se consumidores de menor renda conseguem suportar preços mais altos. A atenção também está no crédito privado nos EUA (empréstimos fora de bancos e do mercado público), incluindo pressão por resgates em BDCs. BDCs (Business Development Companies) são empresas de investimento voltadas a pessoas com muito dinheiro e, em geral, colocam recursos em empresas pequenas e médias. Algumas BDCs grandes ligadas à Blue Owl e à Blackstone estão tendo muitos resgates (investidores pedindo o dinheiro de volta). O mercado observa se esses resgates aceleram, se serão impostos limites ou pausas, e se ativos pouco líquidos (difíceis de vender rápido sem grande desconto) teriam de ser vendidos para pagar retiradas. Com a incerteza, o dólar tende a seguir sustentado como “porto seguro” (ativo procurado em momentos de medo no mercado). Os riscos geopolíticos no Oriente Médio continuam e os preços do gás natural na Europa subiram mais de 15% no último mês, reforçando um clima de aversão a risco (investidores preferem segurança a ativos arriscados). Operadores de derivativos (contratos financeiros cujo valor depende de outro ativo, como opções e futuros) podem considerar estratégias que se beneficiam de um dólar forte, como comprar opções de compra (call, direito de comprar a um preço fixo) do DXY visando o nível 106.Risco de liquidez no crédito privado
Estamos acompanhando sinais de estresse no mercado de crédito privado dos EUA, que já passou de US$ 1,7 trilhão. Crescem as preocupações com resgates de investidores em grandes BDCs. Por exemplo, alguns fundos de BDC muito conhecidos tiveram pedidos de retirada acima dos limites trimestrais divulgados por vários trimestres seguidos. Isso cria um risco real de “evento de liquidez” (falta de dinheiro disponível) se as BDCs forem forçadas a vender empréstimos pouco líquidos para atender esses resgates. Um evento desses no crédito pode aumentar a busca por segurança, fortalecendo ainda mais o dólar. Operadores podem se proteger comprando opções de venda (put, direito de vender a um preço fixo) de ETFs (fundos negociados em bolsa) expostos a bancos regionais ou a dívida de alto rendimento (high yield, títulos de empresas com maior risco e juros maiores). A combinação desses fatores aumenta o nervosismo do mercado, visto pelo índice VIX (medida da volatilidade esperada do mercado, conhecido como “índice do medo”) subindo de 14 para acima de 18. Esse cenário de alta na volatilidade implícita (volatilidade esperada embutida no preço das opções) torna estratégias como straddle e strangle mais atraentes em grandes índices de ações. Essas posições ganham com uma grande movimentação do mercado para qualquer lado, o que parece mais provável.
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