As importações de prata da Índia despencaram à medida que medidas de política voltadas a defender a rúpia — e não qualquer mudança na demanda — comprimiram a entrada de bullion. Em maio de 2026, a Índia importou 46,8 toneladas, contra 534,3 toneladas um ano antes, com importadores relatando junho ainda mais baixo; a queda de 91% marcou o mês mais fraco desde julho de 2023. A repressão veio após uma disparada do petróleo durante a guerra no Irã, que empurrou o óleo para perto de US$ 118 o barril em abril; as importações de petróleo saltaram 53% em um mês, o déficit comercial ampliou 37,3% para US$ 28,38 bilhões e a rúpia caiu cerca de 7%, para perto de 96 por dólar. Em seguida, Nova Délhi elevou a tarifa de importação de ouro e prata para 15%, de 6%, em 13 de maio, e introduziu licenciamento, restringindo a maioria das formas de prata em meados de maio e adicionando grãos e pó em junho.
A precificação de mercado reflete escassez: no início de julho, dealers cotavam prêmios de US$ 6,50 por onça sobre os preços domésticos oficiais, em comparação com descontos de até US$ 5,50 em maio, além de uma tarifa de 15% e um tributo sobre vendas de 3%. Os volumes reduzidos de maio, cerca de 487 toneladas ou 15,7 milhões de onças, se comparam a um déficit global projetado para 2026 de 46,3 milhões de onças, o sexto déficit anual consecutivo. Em 2025-26, as importações de ouro e prata totalizaram US$ 102,5 bilhões, alta de 26,7%, elevando a participação desses itens na conta de importações para 14%, de 11,8%, enquanto a prata sozinha alcançou US$ 12 bilhões em 7.335 toneladas. A prata é negociada perto de US$ 62,17 a onça, em alta de quase 6% em dois dias, e o ouro em torno de US$ 4.268, enquanto o petróleo caiu aproximadamente 10% na semana para mínimas de três semanas e as chances de alta de juros em setembro recuaram para 55%, de 67%; dados de Londres mostraram 17% da prata não alocada para ETFs até o fim de setembro de 2025, contra quase 35% no fim de 2024, com essa parcela excedente posteriormente se recuperando.
Principais Indicadores de Mercado e a Perspectiva de Afrouxamento da Política
Precisamos acompanhar de perto a taxa de câmbio USD/INR e os preços do petróleo bruto nas próximas semanas como principais indicadores antecedentes. Com o Brent recuando para a faixa de meados de US$ 70 a partir do pico de US$ 118 em abril, a pressão sobre o déficit comercial da Índia está arrefecendo rapidamente. Essa mudança torna altamente provável que Nova Délhi alivie a tarifa de importação de 15% e as restrições de licenciamento antes da crucial temporada de festivais do Diwali, em outubro.
Estratégia de Trading e Precedentes para Importações de Prata
Para traders de derivativos, esse cenário é o clássico “mola comprimida”, que justifica montar posições compradas em volatilidade. Embora o mercado global atual pareça calmo devido à ausência temporária da Índia, os prêmios domésticos locais na Índia seguem em um nível extremo de US$ 6,50 por onça. Sugerimos usar opções de compra (calls) de prata ou estruturas de bull risk reversal para se posicionar para uma volta repentina e agressiva das importações, que o mercado mais amplo ainda não precificou.
Podemos olhar para a história como guia, como em julho de 2024, quando a Índia cortou as tarifas de importação de metais preciosos para 6%, desencadeando uma alta imediata e massiva na compra física. Com a Metals Focus prevendo um déficit global de prata de 46,3 milhões de onças em 2026, os cofres de Londres, já esvaziados, não conseguem absorver facilmente um retorno súbito dos compradores indianos. Devemos agir agora para garantir exposição comprada antes que a política aduaneira oficial inevitavelmente mude de direção.
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