O iene reforçou-se à medida que o dólar norte-americano recuou após dados mais fracos da indústria dos EUA, deixando o USD/JPY a negociar com cautela antes da decisão de taxas do Banco do Japão (BoJ) na terça-feira. A Produção Industrial dos EUA subiu 0,1% em cadeia em maio, abaixo das expectativas de 0,3%, e abrandou face ao aumento anterior de 0,9%. Essa perda de ímpeto foi coerente com o índice Empire State da Fed de Nova Iorque, que marcou 5,7 em junho, face a um consenso de 14 e aos 19,6 de maio.
Os mercados estão focados em saber se o BoJ eleva a sua taxa de referência de curto prazo para 1,00%, a partir de 0,75%, um movimento que levaria os custos de financiamento para o nível mais elevado em décadas, sendo provável que o USD/JPY dependa do tom do banco central. Numa perspetiva de quatro horas, o par negociava a 160,07, mantendo-se acima da Média Móvel Simples (SMA) de 100 períodos em 159,78, mas abaixo da SMA de 20 períodos em 160,29, enquanto o Índice de Força Relativa (RSI) se situava perto de 45. Foram apontados níveis de suporte em 160,03, 159,99 e 159,89, com resistência em torno de 160,16 e depois 160,29.
Iene em foco antes da decisão do BoJ
Com a decisão de taxas do Banco do Japão amanhã, vemos o foco do mercado centrado no iene. Embora uma subida para 1,00% seja amplamente antecipada, com os swaps indexados overnight a refletirem uma probabilidade de 85%, o verdadeiro movimento virá da orientação que se segue. Acreditamos que qualquer tom mais “hawkish”, sugerindo mais aperto monetário, será o principal catalisador para a força do iene.
Os dados norte-americanos mais fracos, em particular o valor aquém do esperado na produção industrial, oferecem um contexto favorável para uma descida do USD/JPY. Isto acontece na sequência das declarações iniciais de desemprego da semana passada, que também subiram para 245.000, sugerindo que alguma fragilidade está a infiltrar-se na economia dos EUA. Esta divergência — com o Japão a apertar e os EUA potencialmente a abrandar — sustenta a nossa perspetiva.
Em resposta, estamos a considerar comprar opções put sobre o USD/JPY para nos posicionarmos para um movimento em baixa. Um preço de exercício em torno de 158,50, com maturidade no final de julho, oferece um bom equilíbrio entre custo e potencial de valorização caso o BoJ traga uma surpresa “hawkish”. Esta estratégia define o nosso risco, ao mesmo tempo que nos dá exposição a um iene mais forte.
Risco de evento e posicionamento estratégico em opções
Ainda assim, devemos ser cautelosos com um cenário de “buy the rumor, sell the fact”. Vimos uma situação semelhante no início de 2024, quando uma mudança de política amplamente esperada resultou num movimento inicial, contraintuitivo, contra o iene. Se o BoJ subir as taxas mas soar “dovish” quanto ao futuro, o USD/JPY pode rapidamente disparar em alta.
Dado este risco binário, a volatilidade implícita está elevada, tornando opções como straddles longos atrativas. Isto permite-nos beneficiar de um movimento significativo do preço em qualquer direção, algo bastante provável em torno do anúncio do BoJ. Estamos a considerar straddles at-the-money com vencimento no final desta semana para capturar o movimento imediato impulsionado pelo evento.
Olhando para além desta semana, o quadro fundamental de divergência de política permanece a nossa tese central. Os futuros de taxas de juro sugerem agora que a Reserva Federal poderá começar a aliviar mais tarde este ano, enquanto o Japão está apenas a iniciar o seu ciclo de aperto. Isto deverá proporcionar um suporte estrutural ao iene face ao dólar ao longo da segunda metade do ano.
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