O iene enfraqueceu face ao dólar norte-americano depois de a Reserva Federal ter mantido as taxas inalteradas, ao mesmo tempo que sinalizou um viés adicional de aperto, com a maioria dos responsáveis ainda a apontar para uma subida ainda este ano. O USD/JPY estava pela última vez nos 160,66, após recuperar de um mínimo intradiário de 160,11. A Fed reiterou o foco em devolver a inflação ao seu objetivo de 2% e retirou a orientação prospetiva do seu comunicado, descrevendo o crescimento como forte e o mercado de trabalho como estável, com a taxa de desemprego praticamente inalterada. Referiu ainda que a inflação continua elevada, em parte devido a choques de oferta, incluindo energia.
No Resumo das Projeções Económicas (SEP), a previsão mediana para a taxa dos Fed funds foi revista em alta para 3,8%, face a 3,4% em março, enquanto o crescimento do PIB dos EUA é visto em 2,2% até ao final de 2026. A inflação subjacente PCE é projetada em 3,3%, o que representa 1,3 pontos percentuais acima da meta de 2%. O USD/JPY subiu 0,14%, apoiado por yields mais elevadas dos Treasuries dos EUA, embora os ganhos tenham sido limitados por receios de uma possível intervenção cambial do Banco do Japão. Os níveis técnicos citados incluem resistência em 161,00, depois 161,50 e 162,00, com suporte em 159,73 e na média móvel simples (SMA) de 50 dias em 159,04.
Diferenciais de Taxas de Juro e Estratégia para o USD/JPY
Com a Reserva Federal a sinalizar um trajeto de taxas de juro “mais altas por mais tempo”, acreditamos que o argumento fundamental para um dólar norte-americano mais forte face ao iene é claro. O diferencial de taxas de juro é o fator dominante e, com a Fed Funds Rate agora projetada para atingir 3,8%, esse diferencial deverá manter-se amplo. A nossa estratégia principal nas próximas semanas será posicionarmo-nos para uma nova apreciação do USD/JPY.
Vemos valor na compra de opções call com preços de exercício acima de 161,00, uma vez que o caminho de menor resistência é ascendente. No entanto, o risco de intervenção por parte do Banco do Japão é agora elevado, já que as autoridades japonesas intervieram anteriormente para defender o iene em torno do nível 160 em 2024. Assim, a utilização de bull call spreads pode ser uma forma prudente de definir o risco e limitar potenciais perdas decorrentes de uma inversão súbita.
Perspetivas de Inflação, Volatilidade e Gestão de Posições
A própria previsão da Fed de 3,3% para a inflação subjacente PCE justifica a sua postura hawkish e sustenta a nossa visão. Dados recentes mostram que reduzir a inflação a partir da zona dos 3% tem-se revelado difícil a nível global e, com o desemprego nos EUA a manter-se estável abaixo de 4%, a Fed tem margem para priorizar a estabilidade de preços. Este enquadramento macroeconómico torna improvável uma valorização sustentada do iene sem intervenção direta no mercado.
A remoção da orientação prospetiva pelo novo presidente da Fed acrescenta uma camada de incerteza, o que deverá manter a volatilidade implícita nas opções em níveis elevados. Este ambiente pode ser favorável a estratégias como straddles em torno de anúncios-chave de inflação ou dados do emprego dos EUA no próximo mês. Devemos estar preparados para movimentos bruscos, guiados pelos dados, em vez de uma tendência lenta e gradual.
O carry positivo de manter posições long USD/JPY proporciona um impulso relevante e um forte incentivo para permanecer na operação. Mesmo que o Banco do Japão intervenha, a dinâmica subjacente das taxas de juro deverá atrair compradores em quedas significativas. Isto deverá colocar um “piso” no par cambial, tornando níveis de suporte perto de 159,73 pontos de entrada atrativos para novas posições long.
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