O iene prolongou na segunda-feira a sua queda face ao dólar norte-americano, com o USD/JPY em 160,30, depois de reverter os ganhos registados na sequência de uma alegada intervenção a 30 de abril e de superar 160,00 — um nível frequentemente encarado como uma “linha na areia” pelas autoridades japonesas. Dados oficiais mostraram que as reservas cambiais do Japão caíram em maio pelo maior montante desde o início da série em 2000, apontando para operações de apoio significativas. Em separado, um movimento brusco e sem explicação, em 30 de abril, fez o USD/JPY recuar cerca de 400 pips.
A procura por dólares foi sustentada por dados mais fortes do emprego nos EUA e por uma subida do preço do petróleo, à medida que Israel e o Irão trocaram ataques, apesar dos apelos à contenção pelo Presidente Donald Trump. Os payrolls de maio aumentaram 172 mil, face a uma previsão de 85 mil, e abril foi revisto para 179 mil, a partir de 115 mil, reforçando as expectativas de uma política mais restritiva da Reserva Federal ainda este ano. O petróleo subiu cerca de 4 dólares face aos mínimos de sexta-feira, com o Brent em torno de 96,40 dólares. No Japão, o PIB anualizado do primeiro trimestre foi revisto para 1,8%, a partir de 2,1%, acima dos 1,3% do trimestre anterior, enquanto o crescimento trimestral se manteve inalterado em 0,5%.
—Risco de intervenção e resposta das autoridades
À data de hoje, 8 de junho de 2026, observamos o USD/JPY a negociar acima do nível crítico de 160,00. Trata-se da mesma zona que desencadeou uma queda acentuada de 400 pips a 30 de abril, o que sugere que devemos manter um nível elevado de vigilância quanto a uma nova intervenção. As próximas semanas serão determinadas pela decisão de saber se as autoridades japonesas voltarão a defender esta linha.
A ameaça de intervenção é credível, uma vez que vemos os responsáveis a utilizar a mesma linguagem dura de abril. Dados recentes do Ministério das Finanças mostraram que o Japão gastou um recorde de 9,79 biliões de ienes (cerca de 61 mil milhões de dólares) no período abril-maio para apoiar a sua moeda. Assim, devemos incorporar o risco significativo de uma queda súbita e acentuada do USD/JPY caso as autoridades atuem de forma decisiva.
—Força do dólar, volatilidade do mercado e riscos externos
Ainda assim, o forte relatório de emprego nos EUA acrescenta razões convincentes para manter posições longas em dólar. Com os payrolls a crescerem 172.000, face a uma previsão de 85.000, a formação de preços pelo mercado reflete agora uma probabilidade muito mais elevada de uma subida de taxas pela Reserva Federal este ano. Esta divergência fundamental de política monetária é a principal força a empurrar o par para cima.
Perante estas duas forças poderosas e opostas, antecipamos um aumento expressivo da volatilidade. Consideramos que estratégias de compra de opções, como straddles at-the-money, são uma abordagem sensata, pois poderão beneficiar de um movimento de preço amplo em qualquer direção. Historicamente, a volatilidade implícita a um mês do USD/JPY subiu de 8% para mais de 12% durante o último período de intervenção, recompensando quem estava posicionado para um grande movimento.
Todas as atenções estão voltadas para a reunião de política monetária do Banco do Japão na próxima semana. Embora o mercado antecipe uma subida de taxa, um movimento inferior ao esperado ou uma orientação futura (forward guidance) mais dovish poderá desiludir os traders e desencadear uma nova vaga de vendas de iene. Este evento poderá ser o catalisador que obrigue as autoridades a intervir ou a permitir um enfraquecimento adicional da moeda.
Devemos também considerar o risco geopolítico vindo do Médio Oriente, que elevou o Brent para 96,40 dólares por barril. Sendo um dos maiores importadores mundiais de energia, a economia japonesa é prejudicada por preços elevados do petróleo, o que pesa significativamente sobre o iene. Esta pressão externa é mais uma razão para prudência na assunção de posições curtas grandes e sem cobertura (unhedged) em USD/JPY.
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