O iene japonês voltou a recuar em direção a níveis que, no passado, desencadearam intervenção oficial, mantendo-se a transacionar em patamares esticados face ao dólar norte-americano, à medida que o USD/JPY rompe anteriores “tetos” psicológicos. Os mercados estão posicionados para uma subida de 25 pontos-base da taxa do Banco do Japão na próxima reunião, amplamente esperada, mas subsiste incerteza quanto à comunicação pós-reunião, uma vez que o governador Kazuo Ueda está ausente devido a hospitalização.
Os fundamentos domésticos continuam a apontar para a normalização da política monetária. O crescimento salarial, a resiliência da atividade e a inflação impulsionada pela energia mantêm firmes as pressões subjacentes sobre os preços, mesmo com os dados da inflação global temporariamente afetados por subsídios estatais. Com a inflação esperada a manter-se em torno de 2% até 2027, as projeções apontam para uma taxa de política a atingir 1,50% no primeiro semestre do próximo ano, o que implica um ciclo de subidas prolongado até 2027, enquanto a gestão da redução de compras de obrigações deverá, ao longo do tempo, pressionar em alta as yields soberanas. No curto prazo, a dinâmica técnica deixa margem para mais fraqueza do iene, com resistência limitada referida até aos 162,00 no USD/JPY, antes de uma política mais restritiva ser esperada ajudar a conter as perdas ao longo do próximo ano.
Volatilidade no Curto Prazo e Estratégias com Opções
O iene japonês continua a enfraquecer, com o par USD/JPY a transacionar agora em torno de 160,50 — níveis que levaram a uma intervenção direta do Ministério das Finanças em 2024. Antecipamos volatilidade significativa no curto prazo antes da próxima reunião do Banco do Japão. Esta incerteza elevada sugere que a compra de straddles de opções sobre USD/JPY, que beneficiam de um movimento amplo do preço em qualquer direção, pode ser uma estratégia prudente para as próximas semanas.
Uma subida de 25 pontos-base está quase totalmente incorporada nos preços de mercado, suportada por dados económicos robustos. Por exemplo, a histórica subida salarial média de 5,28% acordada nas negociações Shunto deste ano e a inflação subjacente a persistir acima da meta de 2% proporcionam uma base sólida para a normalização da política. No entanto, se o BoJ se limitar a concretizar a subida esperada sem orientação futura (forward guidance) mais hawkish, o iene poderá enfraquecer ainda mais, dado que a notícia já está refletida nas cotações.
Este potencial de aceleração em alta leva-nos a ver pouca resistência técnica até ao nível de 162,00 no USD/JPY. Os traders poderão considerar opções de compra (calls) de curto prazo para capitalizar este movimento, mas devem manter cautela face ao risco de intervenção, recordando os ¥9,8 biliões utilizados para defender a moeda na primavera de 2024. A ausência do governador Ueda da conferência de imprensa poderá tornar a mensagem do banco menos clara, acrescentando risco de subida para o par cambial.
Perspetiva de Longo Prazo e Posicionamento para Força do Iene
Num horizonte mais alargado, antecipamos um reforço gradual do iene à medida que o ciclo de subidas do BoJ se inicia. O mercado começa a considerar uma taxa de política a aproximar-se de 1,50% até meados de 2027, uma mudança significativa que deverá, a prazo, atrair capital de volta ao Japão. Para esta visão de longo prazo, os traders devem estar atentos a qualquer referência a uma aceleração da redução de compras de obrigações, que seria um sinal-chave para começar a construir posições que beneficiem de um iene mais forte, como a compra de opções de venda (puts) de USD/JPY com maturidades mais longas.
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