As ações de mercados emergentes têm resistido em 2026, mas a HSBC Asset Management aponta para uma clivagem dentro da China entre as cotações onshore e offshore. Desde o início do ano, o MSCI China Index, que é cerca de 80% offshore, recua 7% em termos de moeda local, enquanto o China A Index, que é 100% onshore, sobe 10%. O diferencial reflete a distinta composição dos mercados e a forma como cada segmento reagiu às condições de negociação deste ano.
A HSBC associa a subida onshore à exposição setorial, com as A-shares mais inclinadas para tecnologia, industriais e materiais, em ligação às vertentes de “hard tech” das cadeias de abastecimento de IA. A tecnologia chinesa offshore está mais concentrada em e-commerce e plataformas de internet, que têm ficado para trás em 2026. O mercado onshore também tem sido menos sensível a choques externos, oferecendo alguma proteção face aos ventos contrários globais, enquanto o apoio de política, um renminbi mais firme e uma trégua prolongada entre os EUA e a China são apontados como fatores que podem influenciar o sentimento em relação aos ativos chineses.
Agravamento do Diferencial de Desempenho e Oportunidades de Negociação
Estamos a observar um diferencial significativo de desempenho entre ações chinesas onshore e offshore, que esperamos que se mantenha nas próximas semanas. O foco do mercado de A-shares em “hard tech” ligada a IA é um dos principais motores desta força. Dados recentes de maio de 2026 mostram este diferencial a alargar-se, com o índice CSI 300 a avançar 4%, enquanto o Hang Seng Tech Index se manteve inalterado.
Para traders de derivados, isto sugere a montagem de uma estratégia de “pairs trade”, ficando comprado em futuros sobre os índices FTSE China A50 ou CSI 300. Esta posição pode ser coberta através de uma posição curta em futuros que repliquem o Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI). Esta estratégia explora diretamente a divergência entre a economia doméstica, mais orientada para tecnologia, e as cotações offshore mais sensíveis ao contexto global.
Tendo em conta o momentum positivo, vemos oportunidades na venda de opções put fora do dinheiro sobre ETF de A-shares para captar prémio. Isto surge na sequência do anúncio recente do Banco Popular da China, a 28 de maio, de uma redução do rácio de reservas obrigatórias para bancos especializados em crédito a tecnologia. Esta estratégia beneficia quer de uma continuação da subida quer de um período de consolidação no mercado onshore.
Ventos Favoráveis Cambiais e Exposição Setorial Específica
Um renminbi em apreciação é outro fator-chave que pode atrair capital global, e estamos posicionados para uma valorização adicional. A taxa de câmbio USD/CNH rompeu recentemente em baixa o nível-chave de 7,15, apoiada por dados de exportações de abril acima do esperado. Consideraríamos o recurso a opções call sobre o yuan para obter exposição ao movimento de subida com risco definido.
Acreditamos que opções sobre ETF onshore específicos de semicondutores e automação industrial oferecem uma forma mais direcionada de ganhar exposição a esta tendência. A produção industrial chinesa nestes setores cresceu 15% em termos homólogos no primeiro trimestre de 2026, sublinhando a robustez dos fundamentais. Este padrão faz lembrar o período 2019-2020, quando políticas tecnológicas de foco doméstico conduziram a uma outperformance semelhante e sustentada do índice ChiNext face a pares offshore.
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