O HSBC mantém títulos (bonds) como posição principal e foca em renda estável (recebimento regular de juros). Diz que a inflação está em grande parte controlada na maioria dos mercados desenvolvidos (países mais ricos e estáveis) e espera que o efeito da alta do preço do petróleo dure pouco. O banco diz que os bancos centrais (instituições que definem os juros do país) estão quase terminando os ciclos de corte de juros (sequência de reduções da taxa básica). Ele prefere duração (sensibilidade do preço do título a mudanças nos juros; quanto maior, mais o preço oscila) média a longa em títulos em euro e libra, enquanto mantém duração média em títulos em dólar.

Preferências de Títulos em Mercados Desenvolvidos

Entre os títulos do governo em mercados desenvolvidos, prefere os gilts do Reino Unido (títulos do governo britânico) e os títulos do governo da Austrália. Também considera títulos soberanos (do governo) de mercados emergentes (países em desenvolvimento) em moeda local, citando menor correlação (quando dois ativos se movem juntos ou não) com ativos de risco (como ações). Em crédito (títulos emitidos por empresas e governos, com risco de calote), prefere grau de investimento (investment grade: emissores com menor risco de não pagar) e títulos de emergentes em vez de alto rendimento (high yield: títulos com juros mais altos, mas maior risco). Observa que os spreads (diferença de juros em relação a um título considerado mais seguro) do high yield continuam apertados (baixos) e busca oportunidades em emergentes com fundamentos (qualidade da economia, contas públicas e externas) sólidos e juros de emissores de melhor qualidade. Diz que uma decisão recente da Suprema Corte dos EUA sobre tarifas de comércio (impostos sobre importações) deve ter pouco efeito nos juros dos títulos. Acrescenta que o alto déficit fiscal dos EUA (quando o governo gasta mais do que arrecada) pode limitar o quanto os juros podem cair, e vê melhores perspectivas no Reino Unido e em alguns emergentes. Acreditamos que a renda estável é agora o principal objetivo, pois os ciclos de corte de juros dos principais bancos centrais que marcaram 2025 estão quase concluídos. Com a inflação em grande parte sob controle, o foco passa a ser encontrar melhor valor relativo (comparar onde a relação risco/retorno está mais atraente) entre diferentes mercados de títulos do governo. Esse cenário sugere buscar movimentos específicos de juros, não apostas amplas no mercado.

Implicações da Estratégia para Duração

Com essa visão, vemos melhores perspectivas nos gilts do Reino Unido do que nos Treasuries dos EUA (títulos do governo americano). A inflação do Reino Unido em fevereiro de 2026 veio em 2,1%, enquanto o crescimento do PIB (Produto Interno Bruto, medida da produção da economia) no 4º trimestre de 2025 foi fraco, 0,1%, dando ao Banco da Inglaterra motivo para manter uma política acomodatícia (juros mais baixos para apoiar a economia). Isso favorece posições de longa duração no Reino Unido, provavelmente comprando futuros de Long Gilt (contratos futuros: acordo para comprar/vender um ativo em uma data futura; usado para ganhar ou proteger contra variações de preço). Nos EUA, a chance de os juros caírem é limitada pelo alto déficit fiscal, que o CBO (Congressional Budget Office, órgão que faz projeções fiscais) estimou ficar acima de 5,5% do PIB. Por isso, nossa estratégia é manter uma duração média mais cautelosa em Treasuries. Isso pode ser feito com futuros de Treasury de 10 anos (contratos futuros do título de 10 anos) para capturar movimentos modestos de preço sem ficar exposto demais ao risco de juros de longo prazo. No crédito, preferimos a segurança do grau de investimento ao high yield. O spread do índice de high yield corporativo dos EUA caiu para 310 pontos-base (ponto-base: 0,01 ponto percentual) no mês passado, nível não visto desde meados de 2025, oferecendo pouca compensação pelo risco de calote. Uma resposta pode ser comprar proteção via CDS (credit default swap: um “seguro” contra calote) em índices de high yield. Também vemos valor em títulos do governo da Austrália e em alguns emergentes com fundamentos sólidos. Por exemplo, com a inflação no México caindo para perto de 4%, sua taxa de juros alta oferece retorno real (retorno acima da inflação) atrativo e ajuda na diversificação (reduzir risco ao misturar ativos diferentes). Essas posições podem ser feitas com futuros de títulos ou derivativos de moeda (contratos cujo valor depende do câmbio) que se beneficiem de moedas locais estáveis ou em alta.

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