Estrategistas do HSBC disseram que as Filipinas estão mostrando sinais de estagflação, com o crescimento do Produto Interno Bruto desacelerando à medida que a inflação acelera para o maior nível da ASEAN. No 1T26, a produção expandiu 2,8% na comparação anual, o ritmo mais fraco desde 2009 ao excluir o período da Covid-19. Eles atribuíram o arrasto à queda nos desembolsos de capital público e à incerteza em torno dos gastos do governo, o que tem incentivado famílias e empresas a reduzir despesas, elevando a poupança e reduzindo o investimento.
A instituição acrescentou que a demanda mais fraca está se refletindo em um mercado de trabalho mais fraco, com o desemprego subindo acima de 5%. Ao mesmo tempo, a inflação cheia está em 6,8% na comparação anual, mantendo as pressões de preços elevadas enquanto a atividade esfria. O HSBC espera que o crescimento permaneça abaixo do potencial em 2026–2027, ao mesmo tempo em que aponta espaço para uma recuperação mais rápida nos mercados financeiros filipinos quando o choque de energia perder força, apoiada por uma postura fiscal prudente e medidas de bem-estar social direcionadas.
Estratégia de Trading em Meio a Pressões Estagflacionárias
Diante dos dados econômicos atuais, vemos as Filipinas enfrentando pressões estagflacionárias significativas, que orientarão nossa estratégia de trading nas próximas semanas. A combinação de desaceleração do crescimento — agora em uma mínima pós-pandemia de 2,8% — e da maior inflação da ASEAN, em 6,8%, cria uma perspectiva negativa para as ações domésticas. Portanto, estamos nos posicionando com cautela ao comprar opções de venda (puts) sobre o PSEi para fazer hedge contra uma nova queda do principal índice.
Esse ambiente de elevada incerteza, impulsionado por gastos públicos fracos e por um mercado de trabalho em deterioração, com o desemprego agora acima de 5%, sugere maior volatilidade. Historicamente, períodos como esse levam a fortes oscilações de preços, semelhantes à turbulência observada durante o choque global de inflação de 2022. Para aproveitar isso, estamos aumentando nossas posições compradas em volatilidade por meio de straddles de índice, que se beneficiam de movimentos amplos em qualquer direção.
O peso filipino é particularmente vulnerável à medida que o capital busca portos seguros diante de fundamentos domésticos fracos. Com a moeda já mostrando fraqueza e testando mínimas de vários anos frente ao dólar, estamos montando posições vendidas por meio de contratos a termo (forwards) e opções de câmbio. A incapacidade do banco central de apoiar o crescimento enquanto precisa combater a inflação mantém uma pressão baixista prolongada sobre o PHP.
Com a inflação permanecendo persistentemente elevada, não esperamos que o Bangko Sentral ng Pilipinas corte juros tão cedo. Essa perspectiva de juros “altos por mais tempo” é negativa para instrumentos de renda fixa. Consequentemente, estamos usando swaps de juros e vendendo futuros de títulos para nos posicionar para pressão contínua sobre os preços dos títulos públicos.
Oportunidades para Recuperação do Mercado
No entanto, reconhecemos o potencial de uma recuperação rápida do mercado assim que o atual choque de energia arrefecer, já que a gestão fiscal subjacente tem sido prudente. Embora nossa postura imediata seja defensiva, estamos começando a aumentar, gradualmente, a exposição via opções de compra (calls) de vencimentos mais longos em ações de alta qualidade que parecem sobrevendidas. Isso oferece exposição de baixo custo a uma possível recuperação do mercado no fim de 2026 ou no início de 2027.
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