O vice-governador do Banco do Japão (BOJ), Himino, afirmou que a taxa de juros real do Japão permanece baixa. Ele sugeriu que o aumento das taxas estaria alinhado com melhorias econômicas e de preços, ao mesmo tempo em que reconhece os riscos tanto para cima quanto para baixo nas previsões de crescimento e inflação. Himino enfatizou a importância de avaliar projeções básicas sem suposições. Fatores como o acordo comercial Japão-EUA e as negociações EUA-China reduzem a incerteza, mas a imprevisibilidade econômica global persiste. Ele destacou que o impacto da política comercial na economia do Japão pode não ser significativo.

Inflação e Lucros Corporativos

Os lucros corporativos podem enfrentar pressão devido à desaceleração global e mudanças na política comercial. Espera-se que a inflação estagne inicialmente, mas eventualmente chegue a 2%. Embora esteja se aproximando dessa meta, ainda não foi alcançada, com Himino observando riscos e incertezas em andamento. Ajustes monetários devem se concentrar nas taxas de juros de curto prazo, em vez do volume de compras de títulos governamentais. Para garantir estabilidade no mercado, é aconselhável uma diminuição gradual do balanço patrimonial do BOJ. É necessário determinar o nível certo de compra de títulos, com as taxas de longo prazo determinadas pelas forças do mercado. Os planos relacionados às participações de ETF e J-REIT do BOJ refletirão experiências passadas. O iene se desvalorizou após os comentários de Himino, sugerindo aumentos de taxas antecipados, mas sem ações imediatas. O Banco do Japão está sinalizando um caminho muito gradual e previsível em direção a taxas de juros mais altas, o que significa que não devemos antecipar movimentos repentinos ou agressivos. Com o Federal Reserve dos EUA mantendo as taxas em torno de 5,0% e a taxa de política do BOJ ainda em apenas 0,25% após o pequeno aumento em julho de 2025, o amplo diferencial de taxa de juros permanece. Isso sugere que operações de câmbio que vendem o iene em relação ao dólar podem continuar sendo lucrativas no curto prazo.

Estratégias de Mercado e Perspectivas

Vemos uma oportunidade no mercado de títulos do governo japonês (JGB), já que o BOJ planeja reduzir suas compras de títulos e permitir que o mercado determine as taxas de longo prazo. Isso aponta para um potencial aumento da curva de rendimento, onde os rendimentos de longo prazo sobem mais rápido que os de curto prazo. Uma estratégia de “bearish steepener”, que envolve vender futuros JGB de longo prazo enquanto mantém os de curto prazo, pode ser uma estratégia eficaz para capitalizar essa mudança. Para derivativos de ações, a perspectiva é mista, criando um caso para uma posição cautelosa no Nikkei 225. O iene fraco proporciona um impulso para os exportadores japoneses, mas o aviso sobre os lucros corporativos sob pressão devido à desaceleração global é um forte obstáculo, especialmente após o crescimento do PIB do segundo trimestre de 2025 ter sido revisado para apenas 0,1%. Essa tensão sugere que comprar opções de proteção ou implementar estratégias de collar no Nikkei pode ser prudente para se proteger contra riscos de queda. Os dados mais recentes de inflação central de agosto de 2025, que ficaram em 1,9%, apoiam essa abordagem cautelosa do BOJ. Como a inflação ainda não atingiu sustentavelmente a meta de 2%, o banco tem justificativa para proceder lentamente com quaisquer outros ajustes nas taxas. Dada a alta incerteza global, especialmente em relação à política comercial, é fundamental fazer hedge. O BOJ destacou o risco de que o impacto negativo de disputas comerciais possa ser maior do que o esperado. Portanto, devemos considerar manter posições de alta volatilidade ou utilizar derivativos que protejam portfólios de quedas inesperadas nas próximas semanas.

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