A coroa norueguesa ficou fraca junto com a queda do preço do petróleo bruto, enquanto a inflação de fevereiro na Noruega permaneceu acima das previsões do Norges Bank (o banco central da Noruega). O CPI cheio (índice de preços ao consumidor, uma medida geral da inflação) caiu para 2,7% ao ano (consenso: 2,8%, Norges Bank: 1,9%), ante 3,6% em janeiro. O CPI subjacente (inflação “sem itens muito voláteis”, como energia e alguns alimentos, usado para ver a tendência) recuou para 3,0% ao ano (consenso: 3,0%, Norges Bank: 2,6%), ante 3,4% em janeiro, o menor nível em quatro meses. Esses números aumentam a incerteza sobre os próximos passos porque a inflação ainda está acima do que o banco central esperava.

Expectativas de política monetária e preços de mercado

Em janeiro, o Norges Bank projetou um corte de juros de 25 pontos-base (0,25 ponto percentual), levando a taxa básica para 3,75% até o 4º trimestre. A curva de swaps (contratos usados para trocar uma taxa de juros por outra e inferir o que o mercado espera para os juros) também mostra uma pequena chance de alta de juros nos próximos 12 meses. O relatório diz que o mercado pode ajustar as expectativas de corte de juros por causa do aumento da “capacidade ociosa” na economia (quando empresas e trabalhadores ficam subutilizados, indicando fraqueza na atividade). O Norges Bank projeta um “hiato do produto” médio de -0,2% do PIB potencial em 2026, contra 0% em 2025. (Hiato do produto é a diferença entre o que a economia está produzindo e o que poderia produzir sem gerar pressão extra de preços; negativo indica economia mais fraca.)

Implicações de negociação para NOK

O tema principal no ano passado foi a inflação persistente, que impediu o Norges Bank de afrouxar a política monetária (reduzir juros para estimular a economia). Como ocorreu em 2025, o Norges Bank não fez o corte de juros que o mercado esperava para o 4º trimestre. Em vez disso, a inflação “núcleo” (ou “core”, similar à subjacente: uma medida que tenta capturar a tendência, sem itens muito instáveis), com média de 3,1% no segundo semestre de 2025, levou o banco a manter a taxa básica em 4,00%. Essa diferença em relação ao Banco Central Europeu, que começou a cortar juros no fim do ano passado, foi um fator importante de sustentação para a coroa. O receio com a queda do petróleo bruto no início de 2025 também foi temporário. O Brent (tipo de petróleo usado como referência global de preço) se recuperou da queda e voltou para perto de US$ 85 por barril no fim do ano passado, ajudando o NOK. A alta do petróleo compensou parte das preocupações com a desaceleração da economia doméstica. Agora, em março de 2026, a situação segue difícil. A economia dá sinais de esfriamento, com o hiato do produto confirmado como negativo, mas a inflação ainda não voltou com firmeza para a meta de 2%. Esse conflito entre economia mais fraca e preços resistentes aumenta a incerteza e pode elevar a volatilidade (oscilações) em pares de moedas como EUR/NOK. Para quem negocia derivativos (produtos financeiros cujo valor depende de outro ativo, como moedas), isso sugere que estratégias com opções (contratos que dão o direito de comprar ou vender a um preço definido) que ganham com uma grande oscilação podem ser interessantes. Com o EUR/NOK preso por semanas numa faixa estreita entre 11,50 e 11,70, a volatilidade implícita (a oscilação “esperada” embutida no preço das opções) está relativamente baixa. Comprar straddles (compra de call e put no mesmo preço) ou strangles (compra de call e put em preços diferentes) pode ser uma forma mais barata de se posicionar para uma saída forte dessa faixa antes do próximo dado de inflação ou reunião do Norges Bank. Como alternativa, para quem acha que o Norges Bank terá de manter juros altos por mais tempo que outros bancos centrais, o mercado a termo (contratos para travar preço no futuro) chama atenção. O diferencial de juros (diferença entre as taxas de dois países) segue favorecendo a coroa, ou seja, dá para receber um “carrego” (carry: ganho por segurar a moeda com juros mais altos) ficando comprado em NOK contra o euro. Esse carry trade (estratégia de ganhar com a diferença de juros entre moedas) continua fazendo sentido enquanto o mercado não passar a precificar cortes de juros próximos na Noruega de forma agressiva.

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