Dados recentes de inflação nos EUA deixaram o pano de fundo macro mais amplo praticamente inalterado, com o núcleo do PCE (core PCE) em linha, de modo geral, com as expectativas. No entanto, um discurso hawkish em Jackson Hole do presidente do Fed, Kevin Warsh, levou os mercados a reprecificar a probabilidade de uma alta de juros em setembro de algo como uma chance em três para acima de 50/50, ao mesmo tempo em que passaram a embutir quase uma alta e meia acumulada até o fim do ano. A curva de juros fechou (flattening) e o dólar se fortaleceu.
A atenção agora se volta para uma agenda mais carregada de dados nos EUA, começando com o JOLTS na terça-feira, depois com o ISM Industrial (Manufacturing) na terça e o ISM de Serviços (Services) na quinta, ambos com expectativa de permanecerem em território de expansão. O principal destaque é o relatório de payroll (nonfarm payrolls) de sexta-feira, para o qual o consenso projeta uma recuperação para 58 mil após a leitura de -23 mil no mês passado. Um novo dado fraco poderia desfazer parte da reprecificação hawkish pós-Jackson Hole em juros e FX, enquanto um resultado mais firme reforçaria a percepção de que a inflação segue como foco dominante.
Estratégias de Trading com Derivativos em Meio a Sinais Hawkish do Fed
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para volatilidade mais elevada ao entrarmos em uma semana crucial de dados econômicos dos EUA. Após o tom hawkish do presidente do Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole, a probabilidade implícita pelo mercado de uma alta de juros em setembro saltou para acima de 50%. Essa mudança repentina achatou a curva de juros e deu novo fôlego ao dólar.
Para capturar esse movimento, sugerimos observar opções de compra (calls) de curto prazo em dólar (USD), especialmente contra o euro e o iene. Historicamente, quando as expectativas de alta em setembro sobem mais de 15% em uma única semana, o Dollar Index (DXY) tende a avançar, em média, 1,2% nas duas semanas seguintes. A compra de calls de USD fora do dinheiro (out-of-the-money) permite alavancar novas surpresas hawkish sem assumir risco de perda ilimitada.
Próximas Divulgações Econômicas e Posicionamento de Mercado
Os números desta semana de JOLTS e as pesquisas ISM fornecerão o primeiro teste real sobre se essa narrativa de crescimento é sustentável. Se o ISM de Serviços permanecer confortavelmente em território de expansão acima do nível de 50 pontos, isso reforçará o ambiente de juros altos. Recomendamos utilizar swaps de taxa de juros para se posicionar para um achatamento adicional da curva dos Treasuries antes dessas divulgações.
O fator decisivo será o payroll (nonfarm payrolls) de sexta-feira, com o consenso esperando recuperação para 58 mil vagas após o dado negativo de -23 mil no mês passado. Reações passadas do mercado mostram que uma frustração abaixo de 30 mil vagas normalmente desencadeia uma rápida desmontagem de apostas hawkish, derrubando os yields dos Treasuries. Traders de derivativos devem considerar o uso de straddles em futuros de Treasuries para se beneficiar de um rompimento forte em qualquer direção.
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