O ouro caiu abaixo de US$ 4.200 a onça pela primeira vez desde 5 de agosto, ficando mais de um quarto abaixo do recorde de janeiro. As quedas desde o fim de agosto coincidiram com autoridades do Federal Reserve defendendo uma política mais restritiva, enquanto o aumento de 0,25 ponto percentual nos juros em 16 de setembro teve pouco efeito imediato. Duas ondas separadas de comentários hawkish derrubaram 6% a 7% do metal em cada ocasião, e o mercado agora está apenas cerca de 4% acima da mínima de 2026, perto de US$ 3.950. O rendimento do Treasury de 2 anos vem sendo tratado como o principal termômetro das expectativas de política do Fed, em torno de 4,9%, o maior nível desde meados de 2024.
Em 23 de setembro, declarações do diretor Barr, combinadas com uma pesquisa empresarial indicando o crescimento mais rápido da atividade nos EUA em mais de cinco anos, elevaram o rendimento de 2 anos em 14 pontos-base e puxaram o ouro para baixo em mais de 1%. Entre 21 e 24 de setembro, ao menos cinco dirigentes alertaram que novas altas podem ser necessárias, com cerca de uma dúzia de aparições previstas entre 28 de setembro e 1º de outubro e a próxima decisão marcada para 28 de outubro. Os comentários de Warsh em Jackson Hole, em 28 de agosto, foram seguidos por um movimento no rendimento do Treasury de 2 anos de 4,20% para 4,67% e por uma queda de aproximadamente 7% no ouro, antes de uma recuperação pós-alta de juros em direção a US$ 4.400. Do ponto de vista técnico, o metal rompeu para baixo as médias de 50 e 200 dias e oscila acima da mínima de março, perto de US$ 4.100, com US$ 3.950 como próximo nível; uma queda abaixo desse patamar o levaria de volta a preços de setembro de 2025, com as próximas projeções do Fed previstas para 9 de dezembro. O rompimento mais recente, em 28 de setembro, veio após o Irã endurecer os termos para reabertura do Estreito de Ormuz, elevando simultaneamente o petróleo e o rendimento de 2 anos, enquanto as atenções se voltam para o PCE em 30 de setembro e para o relatório de empregos de setembro em 2 de outubro.
Estratégias com Derivativos para uma Nova Perna de Baixa no Ouro
Acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para mais queda no ouro nas próximas semanas, mirando a mínima do verão em US$ 3.950. Com o ouro rompendo o suporte crucial de US$ 4.200, a compra de opções de venda (puts) ou a montagem de spreads de baixa com puts (bear put spreads) representa a estratégia mais adequada até a reunião do Federal Reserve em 28 de outubro. Historicamente, o ouro tem exibido forte correlação negativa com a alta dos rendimentos de curto prazo, tornando o atual ambiente macroeconômico bastante desfavorável para posições compradas.
Devemos monitorar de perto o rendimento do Treasury de 2 anos nos EUA, que subiu para 4,9% e está próximo do maior nível desde meados de 2024, quando atingiu 5,04%. Em períodos anteriores de alta rápida dos rendimentos, como no aperto monetário agressivo de 2022, o ouro sofreu uma queda do pico ao vale superior a 20%, já que a elevação dos juros aumenta o custo de oportunidade de manter ativos que não pagam rendimento. Se falas hawkish do Fed levarem o rendimento de 2 anos acima do patamar crítico de 5%, esperamos que os futuros de ouro recuem rapidamente em direção à próxima zona de suporte.
Indicadores à Frente e Oportunidades Táticas de Operação
Traders podem explorar a volatilidade imediata em torno do índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE), em 30 de setembro, e do relatório de empregos de setembro, em 2 de outubro. Recomendamos o uso de estratégias de opções de curto prazo, como a compra de puts no SPDR Gold Shares (GLD) ou a venda (short) direta de futuros de ouro, caso esses dados venham mais fortes do que o esperado. Alternativamente, a compra de straddles antes dessas divulgações permite capturar movimentos bruscos e rápidos do mercado, independentemente da direção.
Como as tensões geopolíticas no Oriente Médio mantêm os preços do petróleo Brent elevados, devemos tratar o aumento dos custos de energia como um sinal direto para operar vendido em ouro. Preços mais altos do petróleo seguem alimentando expectativas de inflação, o que historicamente força o Fed a manter os juros mais altos por mais tempo e reduz o apelo do ouro. Ao comprar simultaneamente opções de compra (calls) em petróleo e opções de venda (puts) em ouro, é possível montar uma operação de duas pontas altamente eficaz para se beneficiar dessa pressão inflacionária persistente.
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