O GBP/JPY recuperou de um mínimo de uma semana e meia no início de quinta-feira e voltou a subir acima de 214,00 após a mais recente divulgação do mercado de trabalho do Reino Unido. Dados do ONS mostraram que a taxa de desemprego ILO desceu para 4,9%, face a 5,0%, nos três meses até abril. O crescimento salarial também foi mais robusto, com os ganhos médios excluindo bónus a subirem 3,4% em termos homólogos, acima da estimativa de 3,2%, enquanto incluindo bónus aumentaram 4,4%, contra uma previsão de 4,0%. Estes números compensaram um salto em maio no número de requerentes de subsídio de desemprego para 31,2 mil, face a 8,3 mil (revisto).
O iene manteve-se sob pressão, com um amplo diferencial de taxas face a outras grandes economias — como o Reino Unido — a apoiar operações de carry trade e a limitar o impacto da subida de taxas do BoJ na terça-feira para o nível mais alto desde 1995. Alertas oficiais em Tóquio sobre a monitorização de movimentos especulativos e disponibilidade para travar a fraqueza do iene apontaram para um risco de intervenção que poderá conter novos ganhos no cruzamento. As atenções viraram-se também para a decisão do BoE mais tarde na quinta-feira, depois de uma inflação no Reino Unido mais branda na quarta-feira ter reduzido as expectativas de um aperto monetário mais agressivo.
Dinâmica de Carry Trade e Contexto Macro no Reino Unido
Estamos a ver o cruzamento GBP/JPY beneficiar de uma forte dinâmica de carry trade, reforçada por dados económicos robustos no Reino Unido. O diferencial de taxas de juro entre o Bank of England, atualmente em 4,75%, e a nova taxa de 0,75% do Bank of Japan constitui um forte incentivo para manter libra contra iene. O mais recente relatório de emprego do Reino Unido, que mostrou uma queda inesperada do desemprego para 4,9%, reforça, por agora, este viés altista.
Este enquadramento torna estratégias que beneficiam de um preço estável ou em subida, como a venda de puts fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre GBP/JPY, aparentemente atrativas para a recolha de prémio. No entanto, importa lembrar que as autoridades japonesas têm histórico de intervenção para fortalecer o iene, como aconteceu no outono de 2022, quando gastaram mais de 9 biliões de ienes. Assim, quaisquer posições altistas devem ser estruturadas com risco definido, por exemplo através de spreads de calls, em vez de manter posições longas “naked”.
Volatilidade, Risco de Eventos e Necessidade de Proteção Tática
A volatilidade implícita está elevada para a libra antes da decisão de política monetária do Bank of England mais tarde hoje, representando o risco mais imediato para a tendência atual. Os dados recentes de inflação no Reino Unido, que mostraram a taxa anual do IPC a abrandar para 2,1%, levaram o mercado a antecipar um banco central menos agressivo. Uma comunicação surpreendentemente dovish poderá desencadear uma inversão acentuada, tornando puts de proteção de curto prazo uma cobertura sensata para qualquer exposição longa já existente.
Olhando em frente, a ameaça constante de intervenção por parte de responsáveis japoneses permanece o maior obstáculo a novos ganhos. O par está a negociar em níveis não vistos há mais de uma década, e os avisos verbais vindos de Tóquio estão a tornar-se mais frequentes. Por esta razão, consideramos prudente incorporar o custo de alguma proteção em baixa, como puts baratas com vencimentos mais longos, para quaisquer posições longas de base mantidas nas próximas semanas.
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