A libra esterlina subiu cerca de 2% frente ao euro no último mês e resistiu a um dólar forte, mas o movimento é descrito como impulsionado por posicionamento, carry e possíveis fluxos pontuais, e não por uma reprecificação dos fundamentos do Reino Unido. As medidas de prêmio de risco divergem: até 2025, tanto os yields dos gilts de 10 anos quanto o EUR/GBP ficaram acima dos níveis implícitos por variáveis comuns; porém, enquanto esse prêmio permaneceu nos gilts durante boa parte de 2026, ele se dissipou na libra. No mercado de opções, o posicionamento baixista ficou visível quando o risk reversal de três meses de EUR/GBP atingiu os níveis mais caros desde abril de 2025, antes de a moeda não conseguir enfraquecer após os resultados das eleições locais do início de maio.
Os rumores de M&A aumentaram junto com os fluxos anunciados recordes de entrada no Reino Unido, com atividade em Financeiro, Bens de Consumo Essenciais e Industriais; negócios pendentes e concluídos são estimados em £220 bilhões. Ainda assim, ao longo de 25 anos os fluxos líquidos de portfólio superaram em média em quase cinco vezes os fluxos líquidos de investimento direto, reduzindo o argumento de que M&A consiga sustentar movimentos no câmbio. A análise aponta, em vez disso, para juros e aritmética fiscal: o valor justo do EUR/GBP tem sido ancorado em torno de 0,86 com base em uma relação semanal de 10 anos com o diferencial de swap de 2 anos EUR:GBP, enquanto o cross está perto da borda inferior de uma banda de 1,5 desvio-padrão. Parte-se do pressuposto de que não haverá alta do Bank of England a menos que a inflação teste a região de 4%, com a taxa básica do Reino Unido inalterada e uma alta do Banco Central Europeu para 2,50% em seis a nove meses, enquanto a emissão de gilts cai de £303 bilhões no FY2025 para £246 bilhões neste ano fiscal; as projeções colocam o EUR/GBP em 0,88 até o fim do ano e 0,90 em 2027, enquanto o GBP/USD é visto em uma faixa de 1,32–1,36.
Sustentabilidade do rali da libra e recomendações de trading
Acreditamos que o rali recente da libra está perdendo força e que traders de derivativos devem se preparar para uma reversão nas próximas semanas. Com o EUR/GBP atualmente negociado perto de 0,85, nível que fica na base do seu intervalo de negociação de múltiplos anos, o espaço de queda para esse par é bastante limitado. Recomendamos que os traders comecem a montar posições compradas em EUR/GBP, mirando um movimento de volta para 0,88 até o fim de 2026.
No mercado de opções, os risk reversals de três meses de EUR/GBP mostraram recentemente que o mercado estava excessivamente vendido em libra. Esse aperto de posicionamento empurrou a moeda para níveis injustificados, tornando as opções de compra (calls) de EUR/GBP bastante atraentes nas volatilidades implícitas atuais. Comprar calls de EUR/GBP ou estruturas de call spread agora oferece uma excelente relação risco-retorno à medida que esses fluxos temporários se dissipam.
Perspectiva de juros, estratégias para GBP/USD e riscos fiscais
Esperamos que as taxas de juros de curto prazo do Reino Unido cedam gradualmente à medida que o Bank of England se prepara para afrouxar a política, sobretudo com dados recentes mostrando desaceleração da inflação subjacente. Traders devem considerar comprar futuros de short-sterling ou receber taxa fixa no mercado de swap de dois anos para se beneficiar da queda dos yields. Essa convergência de juros com a Zona do Euro deve, naturalmente, puxar o EUR/GBP para cima a partir do nível atual, subavaliado.
Para o GBP/USD, esperamos que o par permaneça contido em uma faixa estável de 1,32 a 1,36 até o fim do ano. Traders de derivativos podem explorar esse ambiente lateralizado vendendo volatilidade ou utilizando estruturas de range, como iron condors. Essa estratégia é apoiada por precedentes históricos em que o GBP/USD consolidou em períodos de políticas monetárias equilibradas entre bancos centrais.
Olhando para o outono, a situação fiscal apertada do Reino Unido voltará ao foco à medida que o governo prepara seu primeiro orçamento. Com a dívida líquida do setor público do Reino Unido atualmente em torno de 99% do PIB, qualquer deslize fiscal reacenderá rapidamente o prêmio de risco dos gilts. Posicionar-se para um aumento da volatilidade da libra antes dos anúncios fiscais de outubro é uma medida altamente prudente neste momento.
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