Os futuros dos EUA recuaram depois que a Alphabet elevou sua projeção de gastos de capital (capex) para 2026 para até US$ 205 bilhões, ante US$ 190 bilhões, enquanto suas ações caíam mais de 3% no after-market e os futuros do Nasdaq 100 recuavam 0,6%. A cadeia de suprimentos asiática, porém, ganhou tração: o Kospi, da Coreia do Sul, saltou 4,4% com a expectativa de demanda mais forte por chips, servidores, equipamentos de rede e infraestrutura de energia, mesmo com a STMicroelectronics desabando após divulgar uma orientação de vendas para o terceiro trimestre abaixo do esperado. O foco está migrando das narrativas de ações para a mecânica de financiamento, com a aceleração do capex pressionando o fluxo de caixa livre e elevando a emissão de dívida, o que leva a um escrutínio maior sobre índices de cobertura, exposição à duration e o efeito de atração da oferta “investment grade”.
A energia adiciona uma segunda restrição. O Brent subiu pela quinta sessão consecutiva para acima de US$ 97 após ataques a duas embarcações sauditas no Mar Vermelho, recolocando US$ 100 no radar e elevando o custo-base dos data centers, enquanto juros mais altos aumentam as taxas de desconto sobre fluxos de caixa mais distantes. No câmbio, o pano de fundo seguiu calmo, embora a coroa norueguesa tenha permanecido firme, enquanto a decisão do BCE e o risco renovado de energia pairam sobre o EUR/USD, com 1,1380 citado como possível suporte de baixa. Na Austrália, o relatório de emprego de junho mostrou alta de 76 mil vagas, com o desemprego estável em 4,4%, mantendo o dólar australiano sustentado; o AUD/USD foi descrito como tendo espaço para alcançar 0,73 até o fim do ano.
Estratégias com Derivativos em Meio a Mudanças de Capex e Energia
Precisamos adaptar nossas estratégias com derivativos nas próximas semanas, à medida que a projeção massiva de capex de US$ 205 bilhões da Alphabet desloca o foco do mercado do hype de IA para margens de lucro efetivas. Com as big techs financiando cada vez mais essa infraestrutura via dívida, e não via caixa, devemos buscar a compra de opções de venda (puts) em hyperscalers esticados, cujo fluxo de caixa livre está sob pressão. Por outro lado, podemos mirar a compra seletiva de opções de compra (calls) em fabricantes asiáticos-chave de semicondutores, que estão capturando fluxos de caixa imediatos com essa onda de investimentos.
A ameaça de o Brent romper acima de US$ 97 em direção a US$ 100 por barril adiciona uma camada perigosa de risco inflacionário que comprime diretamente essas operações de tecnologia intensivas em energia. Dados da Agência Internacional de Energia (IEA) mostram que o consumo global de eletricidade de data centers deve superar 1.000 TWh até 2026, tornando o setor de tecnologia altamente sensível ao aumento dos custos de energia. Recomendamos proteger esse aperto por meio da compra de opções de compra de curto prazo em futuros de Brent ou via posições compradas em volatilidade do setor de energia.
Posicionamento em Câmbio e Volatilidade
No mercado de câmbio, vemos uma oportunidade clara de explorar essas mudanças nos preços de commodities por meio de opções direcionadas. Preferimos o uso de opções de compra com prazo de três a quatro meses na coroa norueguesa contra o franco suíço para capturar o diferencial de rendimento associado à energia. Ao mesmo tempo, devemos nos preparar para uma possível queda do EUR/USD em direção a 1,1380 por meio da compra de opções de venda (puts), ao passo que usamos opções de compra (calls) para apoiar o resiliente dólar australiano.
À medida que empresas de tecnologia emitem mais dívida para financiar suas enormes demandas de infraestrutura, a volatilidade do mercado de bonds tende a transbordar para os derivativos de ações. Dados históricos indicam que períodos de forte emissão de dívida corporativa combinados com preços de energia elevados podem comprimir as avaliações de ações de tecnologia em 5% a 8% nos trimestres subsequentes. Devemos nos posicionar para essa mudança comprando volatilidade via straddles em grandes índices de tecnologia, protegendo nossas carteiras de oscilações súbitas do mercado.
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