O franco suíço valorizou face ao dólar norte-americano, à medida que a procura pelo papel de refúgio do dólar abrandou após um acordo de paz entre os EUA e o Irão. O USD/CHF situava-se perto de 0,7923, a recuar 0,60% no dia. O apetite pelo risco melhorou, com o conflito de quatro meses a ser visto como próximo do fim e estando prevista uma cerimónia formal de assinatura na sexta-feira. Ao abrigo de um memorando de entendimento de 60 dias, os EUA irão levantar o bloqueio aos portos iranianos e o Irão reabrirá o Estreito de Ormuz ao tráfego comercial, enquanto prosseguem as conversações sobre o programa nuclear, o alívio de sanções e a libertação de ativos congelados.
O dólar norte-americano e o petróleo abriram com um gap de baixa, e o Índice do Dólar (DXY) negociava perto de 99,46, em torno de mínimos de cerca de uma semana. Os traders também reavaliaram o enquadramento de política monetária da Reserva Federal, uma vez que a queda dos preços do petróleo reduziu as expectativas de subidas de taxas de juro mais tarde este ano, com uma decisão prevista para quarta-feira e sendo amplamente esperado que as taxas se mantenham inalteradas. A inflação nos EUA subiu para 4,2% em maio, mais do dobro da meta de 2%, enquanto a inflação na Suíça se manteve próxima do limite inferior do intervalo de 0%–2% do Banco Nacional Suíço. Espera-se que o BNS mantenha as taxas em 0% na quinta-feira; uma sondagem da Reuters concluiu que todos os 28 economistas preveem ausência de alterações este ano, enquanto quatro antecipam uma ou duas subidas de 25 pontos base em 2027.
Pressão Sobre o Dólar Norte-Americano em Ambiente de Divergência de Política Monetária
Com o acordo de paz entre os EUA e o Irão a remover uma importante fonte de incerteza global, esperamos que o dólar norte-americano se mantenha sob pressão nas próximas semanas. A divergência de política entre uma Fed potencialmente menos agressiva e um Banco Nacional Suíço neutro favorece claramente o franco. Estamos a ver o USD/CHF a testar mínimos em torno de 0,7920, um nível não observado desde a forte queda no final de 2023.
O colapso imediato dos preços do petróleo é um fator-chave, com os futuros do crude WTI a terem caído recentemente mais de 10% para perto de 82 dólares por barril, após terem negociado acima de 95 dólares durante o conflito. Esta descida súbita dos custos energéticos deverá arrefecer futuras leituras de inflação, dando à Reserva Federal menos razões para manter uma postura agressiva. Antecipamos que isto pese sobre o dólar e apoie os ativos de risco.
Oportunidades de Mercado e Perspetivas para a Volatilidade
Neste contexto, estamos a considerar opções que beneficiem de uma continuação da queda do par USD/CHF. A compra de opções put com maturidade em agosto e um preço de exercício em torno de 0,7900 poderá oferecer um perfil risco/retorno atrativo à medida que o par mantém a tendência descendente. A próxima reunião do BNS, na quinta-feira, deverá ser um não-evento, removendo qualquer risco imediato de subida para o franco.
Esta desescalada também esmagou a volatilidade do mercado, com o índice VIX a cair de máximos em tempo de guerra acima de 25 para abaixo de 15 em apenas algumas sessões. Acreditamos que a volatilidade continuará a comprimir à medida que o risco geopolítico é retirado dos preços de mercado. Isto torna atrativa a venda de prémio através de estratégias como iron condors sobre os principais índices acionistas nas próximas semanas.
O principal evento a acompanhar será o comunicado da Fed na quarta-feira, que definirá o tom para o verão. Embora a manutenção das taxas seja praticamente certa, estamos posicionados para um comunicado que reconheça o impacto desinflacionista da queda dos preços do petróleo. Qualquer formulação que sinalize que a Fed está menos preocupada com a inflação futura aceleraria a queda do dólar.
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