O Fórum do BCE em Sintra ocorre de 29 de junho a 1º de julho e, embora normalmente seja centrado em temas estruturais amplos, em vez de sinais imediatos de política monetária, o painel de quarta-feira está sob foco mais intenso neste ano porque o chair do Fed, Kevin Warsh, fará sua primeira aparição pública fora dos EUA desde que assumiu o cargo e desde que conduziu sua primeira reunião do FOMC em junho. Ele dividirá o palco com Christine Lagarde, Andrew Bailey e Tiff Macklem às 13:00 GMT, sob o tema do fórum “Moldando o futuro da Europa: inovação, crescimento e estabilidade”, o que aponta para debates sobre inovação, produtividade, estabilidade financeira e crescimento de longo prazo.

Em junho, o FOMC manteve a Federal Funds Rate em 3,5%–3,75%, e Warsh afirmou que a inflação continua acima da meta de 2% enquanto enfatizou o compromisso unânime com a estabilidade de preços e enquadrou a política monetária como o principal vetor da inflação. Ele também encurtou o comunicado, removeu a sinalização prospectiva (forward guidance) e evitou indicar decisões futuras de juros, deslocando a atenção para o tom e o enquadramento das mensagens, em vez de compromissos explícitos. Essa abordagem aumenta as chances de o mercado dissecar quaisquer observações sobre crescimento, condições do mercado de trabalho, taxa neutra, política de balanço, dados alternativos e IA, com quatro formuladores de política da era das crises no mesmo painel e um pano de fundo de inflação, dívida, valuations esticados e riscos à estabilidade financeira ligados à IA.

Foco do mercado na comunicação de Warsh e na volatilidade do evento

Nesta semana, nosso foco está inteiramente no fórum de bancos centrais em Sintra, Portugal. O principal evento é o painel do chair do Fed, Kevin Warsh, que será sua primeira grande aparição no palco global. Acreditamos que este é um evento negociável (tradável) justamente por causa de seu novo estilo de comunicação, menos previsível.

Com a inflação do núcleo do PCE reportada pela última vez em persistentes 3,1%, qualquer sinal sobre a determinação do Fed em combater as pressões de preços é crucial para os mercados. A recente criação de 210.000 empregos mostra que a economia provavelmente consegue suportar uma política apertada, dando a Warsh um viés hawkish. Portanto, estamos posicionados para volatilidade em torno de seus comentários na quarta-feira.

O principal desafio é que Warsh parou de fornecer forward guidance, o que significa que precisamos analisar seu tom e sua escolha de palavras. Um tom firme sobre inflação reforçaria nossa visão de que o dólar deve se fortalecer e empurrar os rendimentos dos Treasuries para cima. O yield do Treasury de 2 anos já negocia perto de 3,9%, indicando que o mercado está preparado para uma postura mais hawkish.

Estratégias com opções e implicações de trading

Essa incerteza torna as estratégias com opções particularmente atraentes nas próximas semanas. Com o índice VIX orbitando em torno de 18, o mercado de opções está precificando possíveis oscilações, e vemos valor em comprar straddles ou strangles em pares principais como EUR/USD. Qualquer surpresa vinda de Warsh pode levar a um movimento significativo que mais do que compense o prêmio pago.

Lembramos como o breve discurso do chair Powell em Jackson Hole, em 2022, redefiniu as expectativas do mercado, e esta aparição em Sintra pode ter impacto semelhante. Se Warsh simplesmente repetir sua postura dura contra a inflação, isso pode desencadear uma liquidação (sell-off) em ativos de risco. Por outro lado, se ele enfatizar mais os riscos ao crescimento, podemos ver uma reversão rápida que pressione o dólar e impulsione os futuros de ações.

Nossa atenção também estará em sua redação específica sobre estabilidade financeira, especialmente no que diz respeito aos valuations de ativos no atual boom de IA. Qualquer discussão sobre a taxa neutra ou sobre o balanço do Fed pode provocar movimentos mais à frente na curva de juros. Por ora, estamos aconselhando os traders a permanecerem ágeis e preparados para um aumento da volatilidade.

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