As folhas de pagamento (payrolls) dos EUA em agosto aumentaram em 162.000, e os dois meses anteriores foram revisados para cima em 55.000. A taxa de desemprego ficou em 4,1%, enquanto o crescimento dos salários foi descrito como benigno e os ganhos de emprego se concentraram em um conjunto limitado de setores. A precificação de mercado para um movimento de 25 pb pelo Federal Reserve se deslocou para 16 pb, ante 12,5 pb no dia anterior, após comentários do diretor Waller.
A atenção agora se volta para a próxima divulgação de inflação nos EUA como o principal insumo para a decisão de setembro. As projeções citadas no relatório apontam para uma alta de 0,4% na comparação mensal do CPI cheio e um avanço de 0,2% no núcleo, que exclui alimentos e energia. O texto também afirma que o chair Kevin Warsh caracterizou a economia como estando em pleno emprego, e observa que o artigo foi produzido com o uso de uma ferramenta de IA e revisado por um editor.
Reação do mercado e recomendações imediatas de trading
O relatório de empregos de agosto, mais forte do que o esperado, mostrando 162.000 novas vagas e uma taxa de desemprego estável em 4,1%, alterou de forma significativa o horizonte de curto prazo para juros. Acreditamos que os traders de derivativos devem ajustar imediatamente seus portfólios, já que o mercado rapidamente passou a precificar 16 pontos-base de uma alta de 25 pontos-base em setembro, acima dos 12,5 pontos-base de ontem. Essa mudança repentina sugere que os futuros de juros de curto prazo estão, neste momento, subprecificando a probabilidade efetiva de um aumento de juros pelo Federal Reserve.
Para aproveitar esse movimento, recomendamos que os traders de derivativos montem posições vendidas em futuros de setembro da Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ou comprem opções de venda (puts) sobre futuros de Fed Funds. Dados históricos de ciclos anteriores de aperto mostram que, quando o mercado subprecifica uma alta, uma leitura forte de inflação desencadeia uma reprecificação rápida que achata agressivamente a curva de juros. Com a divulgação crucial do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) marcada para a próxima sexta-feira, travar agora essas posições defensivas oferece uma relação risco-retorno atraente antes de o mercado se ajustar plenamente.
Estratégias multiactivos e gestão de risco antes do CPI
Também esperamos que o índice do dólar (DXY) ganhe mais tração altista à medida que os rendimentos dos Treasuries sobem, especialmente com a taxa de 2 anos acompanhando de perto as mudanças nas expectativas para o Fed. Os traders devem considerar a compra de opções de compra (calls) de USD, fora do dinheiro e de curto prazo, contra o euro ou o iene japonês, para explorar essa volatilidade potencial. Se o núcleo do CPI da próxima semana ficar em linha ou acima da nossa projeção de 0,2% na comparação mensal, é altamente provável que o dólar dispare, à medida que uma alta de juros em setembro se torne quase certa.
Por fim, aconselhamos gerir o risco negociando volatilidade de juros por meio de opções sobre ETFs de Treasuries como o iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT). Como o mercado de títulos segue altamente sensível aos dados de emprego e inflação, a compra de straddles ou strangles em TLT antes da divulgação do CPI na próxima sexta-feira ajudará a proteger os portfólios contra movimentos bruscos e inesperados. Essa estratégia multiactivos com derivativos garante que estaremos bem posicionados para lucrar independentemente da reação inicial do mercado aos próximos números de inflação.
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