A reunião do FOMC de julho manteve a taxa dos Fed Funds inalterada na faixa de 3,50% a 3,75%, expondo divisões: três dirigentes defenderam uma alta de 25 pontos-base, enquanto nove preferiram manter. Warsh também reduziu a orientação prospectiva (forward guidance), cortando o comunicado típico de mais de 300 palavras para cerca de 130, numa guinada em relação ao estilo da era Powell. Na ausência de movimentos de política desde sua nomeação, o foco passou a recair sobre o descompasso entre as promessas do Fed para a inflação e suas ações, com atenção também à contínua expansão do balanço via compras de títulos e à perspectiva de que, após janeiro, revisões internas possam revisitar como a inflação é medida — mesmo com a meta declarada permanecendo em 2% para o núcleo do PCE.
A precificação de mercado caminhou na direção oposta às expectativas de aperto: o rendimento do Treasury de 10 anos subiu 5 pontos-base, para 4,657%, e o de 30 anos avançou 9 pontos-base, para 5,193%. A aritmética da taxa real está no centro do debate: com a taxa de política em 3,5% e a inflação do CPI em 3,5%, a taxa real implícita é de 0%. O ouro operou de lado, com suporte em torno de US$ 4.000 por onça, e depois recuperou em direção a US$ 4.200, enquanto a discussão se ampliou para indicadores monetários como o M2 e para abordagens alternativas de inflação, incluindo médias aparadas (trimmed averages), que poderiam alterar os resultados reportados sem mudar as pressões de preços.
Volatilidade de Mercado e Posicionamento em Derivativos
Esperamos oscilações significativas de mercado nas próximas semanas devido ao novo estilo de comunicação, mais enxuto, do Federal Reserve, que deixa os investidores “no escuro”. Como o banco central reduziu seus comunicados oficiais para cerca de 130 palavras, traders de derivativos devem buscar capturar a alta da volatilidade implícita. Sugerimos comprar straddles ou strangles em opções de grandes índices para lucrar com esses movimentos súbitos e agudos.
Com os rendimentos dos Treasuries de prazo mais longo em alta — o 10 anos recentemente em 4,657% e o 30 anos em 5,193% — cresce o ceticismo no mercado de renda fixa. Recomendamos vender (short) futuros de Treasuries longos ou comprar opções de venda (puts) em ETFs de bonds de longa duration. Esse posicionamento protege carteiras à medida que o mercado passa a precificar mais uma inflação persistente, e não novas altas de juros.
Oportunidades em Metais Preciosos e Ativos Reais
Com o ouro negociado perto de US$ 4.200 e as taxas de juros reais em 0%, o custo de oportunidade de carregar ativos sem rendimento praticamente desapareceu. Orientamos traders a acumular opções de compra (calls) em futuros de ouro e prata para capturar o próximo rompimento altista. Dados históricos de períodos inflacionários anteriores, como o fim dos anos 1970 — quando o ouro disparou à medida que as taxas reais ficaram negativas — sustentam uma postura mais agressiva em metais preciosos.
A continuidade da expansão da oferta monetária M2 indica que a desvalorização monetária (debasement) segue avançando de forma silenciosa. Precisamos proteger (hedge) esse poder de compra em erosão utilizando swaps de commodities e opções sobre ativos reais. Ao focar nesses derivativos, podemos navegar um mercado que questiona cada vez mais a disposição do banco central de combater a inflação.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
