A economista do Royal Bank of Canada, Claire Fan, afirma que as recentes contrações do PIB do Canadá não configuram uma recessão, uma visão também partilhada pelo Business Cycle Council do C.D. Howe Institute, que data as recessões canadianas. A avaliação assenta na ideia de que dinâmicas demográficas voláteis podem distorcer as leituras tradicionais do PIB, levando a uma maior ênfase no PIB per capita como medida das condições a nível dos agregados familiares.
Fan aponta para fortes oscilações no crescimento da população, acrescentando que os últimos dois trimestres de queda do PIB coincidiram com quebras na população, descritas como as primeiras registadas desde a década de 1950. Com essa relação agora invertida, diz que o PIB “headline” pode estar a subestimar as condições subjacentes, enquanto as tendências per capita indicam uma recuperação em fase inicial após um período de abrandamento que começou no início de 2023. O artigo foi produzido com uma ferramenta de Inteligência Artificial e revisto por um editor.
Sinais de recuperação económica e impactos da política
Acreditamos que a economia canadiana está numa fase inicial de recuperação, apesar do que alguns números do PIB “headline” sugerem. As oscilações acentuadas no crescimento da população distorceram a verdadeira imagem para os agregados familiares. Ao olhar para as tendências per capita, o período de abrandamento que começou em 2025 parece estar a chegar ao fim.
Esta visão é suportada pelo mais recente relatório do emprego de 5 de junho de 2026, que mostrou um aumento de 45.000 postos de trabalho, superando confortavelmente as expectativas. O Banco do Canadá manteve também a taxa de juro em 4,25% na semana passada, referindo “sinais emergentes de resiliência” na economia. Isto sugere que o banco central tem menos probabilidade de cortar as taxas nos próximos meses, algo que os mercados vinham antecipando.
Implicações para os mercados e estratégias de investimento
Para os traders de derivados, isto significa que as expectativas de cortes de taxas no curto prazo podem estar mal refletidas nos preços. Estamos a posicionar-nos para uma curva de rendimentos mais plana ou até com inclinação ascendente, através de derivados como swaps CORRA que incorporam menos cortes de taxas até ao final de 2026. Historicamente, quando o Banco do Canadá muda de uma postura “dovish” para uma postura neutra, os futuros de obrigações tendem a ter um desempenho inferior.
Vemos também potencial de valorização para o dólar canadiano, à medida que a narrativa económica passa de receios de recessão para uma de recuperação estável. A volatilidade implícita nas opções CAD/USD tem estado elevada, pelo que a venda de puts ou a estruturação de call spreads “bullish” podem ser formas eficazes de ganhar exposição longa. A divisa, atualmente a negociar perto de 0,7450 USD, ainda não incorporou totalmente esta perspetiva doméstica mais forte.
Esta perspetiva é também construtiva para as ações canadianas, em particular para setores sensíveis à procura interna, como o financeiro e o consumo discricionário. Estamos a considerar posições longas em futuros do índice S&P/TSX 60 para uma exposição ampla ao mercado. Esta situação faz lembrar o período pós-choque do preço do petróleo em 2015, em que os primeiros sinais de recuperação conduziram a uma subida prolongada do mercado acionista canadiano.
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