O aumento do risco de conflito no Oriente Médio levou o ING a elevar suas previsões de preço do alumínio. O ING apresentou três cenários de interrupção ligados ao transporte marítimo pelo Estreito de Ormuz (rota marítima estreita e essencial por onde passam navios), incluindo um em que os preços sobem por pouco tempo acima de US$ 4.000 por tonelada antes de a demanda (compra e consumo) cair. O Golfo produz cerca de 9% do alumínio global e uma fatia ainda maior do metal negociado internacionalmente. A região produz cerca de 3% da alumina (óxido de alumínio, pó branco usado para produzir alumínio) global e cerca de 1% da bauxita (minério do qual se extrai a alumina). Por isso, as fundições (fábricas que derretem e produzem alumínio) dependem de matérias-primas importadas. O Cenário 1 considera uma interrupção curta no transporte marítimo, de cerca de quatro semanas. As exportações atrasam, parte do metal se acumula no local, e a produção da Qatalum se recupera lentamente após uma parada controlada (desligamento planejado para reduzir riscos). O Cenário 2 considera que as restrições ao transporte marítimo duram vários meses. A oferta por via marítima (volume disponível para entrega por navios, no comércio internacional) fica ainda mais apertada, e podem ocorrer pequenos cortes de produção se as entregas de matérias-primas continuarem limitadas. O Cenário 3 considera uma interrupção mais forte, durando cerca de três meses. O ING descreve uma combinação de produção perdida, metal “preso” (sem conseguir ser embarcado) e problemas mais amplos de logística (transporte, armazenamento e rotas) que podem reduzir a disponibilidade e levar os preços, por pouco tempo, acima de US$ 4.000 por tonelada. Vemos um risco relevante de alta para o alumínio, já que o conflito no Oriente Médio ameaça o Estreito de Ormuz, uma rota crítica para navios. Com os estoques em armazéns da LME (London Metal Exchange, bolsa de metais de Londres) chegando a uma mínima de dois anos de apenas 485.000 toneladas na semana passada, qualquer interrupção na oferta terá impacto desproporcional. O preço à vista da LME (preço para entrega imediata) em torno de US$ 3.150 por tonelada reflete essa preocupação. A região do Golfo responde por cerca de 9% da produção global de alumínio, mas suas fundições dependem muito de alumina e bauxita importadas. Essa dependência cria uma grande fragilidade, porque atrasos no transporte marítimo ameaçam diretamente a continuidade da produção. Isso começou a aparecer no último trimestre de 2025, quando os custos iniciais de seguro de frete (seguro para transportar a carga) começaram a subir. Diante da chance de uma alta rápida de preços, comprar opções de compra (call: direito de comprar um ativo no futuro por um preço fixo) sobre contratos futuros de alumínio na LME para os próximos meses é uma estratégia prudente. Isso dá exposição direta à alta, limitando a perda máxima ao prêmio pago (valor pago pela opção). Uma evolução para o cenário de interrupção mais severa, em que os preços poderiam passar por pouco tempo de US$ 4.000/t, tornaria essas posições muito lucrativas. Devemos lembrar o movimento de preços após o conflito na Ucrânia em 2022, quando o alumínio subiu para um recorde acima de US$ 4.070/t por medo de falta de oferta. A situação atual, com a produção concentrada no Golfo, cria um ponto de estrangulamento logístico (um “gargalo” de transporte) parecido, talvez mais grave. Confrontos navais recentes perto do estreito, relatados no mês passado, reforçam essa comparação. Esperamos que a volatilidade implícita (volatilidade indicada pelo preço das opções; sinaliza o quanto o mercado espera que o preço oscile) continue subindo. Isso torna mais arriscado vender puts (opção de venda: dá ao comprador o direito de vender; para quem vende, há risco de grandes perdas se o preço cair), mas pode tornar atraente comprar straddles (estratégia que compra uma call e uma put no mesmo preço e prazo, para ganhar com grande movimento para cima ou para baixo). Traders (operadores) também devem observar o spread entre o preço à vista e o de três meses (diferença entre entrega imediata e entrega em três meses). Esperamos que essa diferença se amplie e entre mais em backwardation (quando o preço à vista fica acima do preço futuro, sinal de escassez agora) a partir do nível atual de US$ 45/t, à medida que consumidores correm para garantir oferta imediata. Isso indica um mercado físico (compra e venda do metal “real”, para entrega) muito apertado.

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