O estrategista do Rabobank, Michael Every, apresenta narrativas concorrentes sobre o papel global do dólar americano. Ele cita a visão de Adam Tooze no *Financial Times* de que o USD já não é mais uma moeda de reserva global, descrevendo-o, em vez disso, como um “dólar de lucro” sustentado pela alta dos preços dos ativos. A nota também enquadra o debate em termos de *realpolitik*, contrastando financeirização com produção e apontando a ausência de uma estrutura alternativa nas discussões sobre se as posições em dólar deveriam ser reduzidas.
Every também menciona um artigo de opinião no *New York Times* de Mohamed El-Erian argumentando que “a América estava sendo passada para trás. A Doutrina Bessent diz que esses dias acabaram”, e que a arte de governar pela economia (*economic statecraft*) está remodelando resultados corporativos e econômicos. Nessa leitura, segurança nacional, política doméstica e geopolítica deixam de ser subordinadas aos interesses empresariais tradicionais — e esses interesses empresariais estão sendo colocados de lado. A atenção então se volta para a próxima ata do Fed, com referência à Doutrina Warsh e uma dúvida sobre quão breve a ata poderá ser.
Da Financeirização aos Vetores Geopolíticos do Dólar dos EUA
Vemos uma mudança fundamental no que impulsiona o dólar americano, afastando-se de retornos puramente financeiros em direção a um arcabouço de interesse nacional e geopolítica. A ideia de que o dólar é apenas um “dólar de lucro” lastreado pela alta dos ativos está se tornando ultrapassada. Agora precisamos incorporar fatores de *statecraft* econômico e segurança nacional como principais motores de mercado.
Isso não é apenas teoria; estamos vendo isso nos dados do segundo trimestre de 2026. Os volumes de comércio entre os EUA e rivais geoestratégicos caíram quase 12% na comparação anual, enquanto o comércio com nações aliadas aumentou. Essa mudança, conduzida por políticas, nos fluxos de capital e de bens é uma consequência direta do fortalecimento da chamada “Doutrina Bessent”.
Para operadores de derivativos, isso significa que os indicadores econômicos tradicionais estão perdendo poder preditivo. A volatilidade será menos ditada por dados de inflação e mais por anúncios de política externa ou restrições comerciais. O índice VIX tem refletido isso, mantendo uma média elevada de 21 nos últimos seis meses, bem acima das normas históricas em períodos de crescimento econômico.
Também observamos que bancos centrais globalmente continuam uma tendência que acelerou ainda em 2022. As compras oficiais de ouro por bancos centrais de mercados emergentes subiram mais 4% no primeiro semestre deste ano, uma proteção clara de longo prazo contra ativos denominados em dólar. Essa diversificação silenciosa reforça uma resposta global à “militarização” das finanças.
Implicações para o Mercado e Estratégias de Trading em um Novo Regime
O comportamento recente do Federal Reserve também sinaliza uma nova era de incerteza, que podemos usar a nosso favor. A ata da reunião do mês passado foi, de fato, mais concisa e menos reveladora, sugerindo que o Fed busca máxima flexibilidade em um ambiente politicamente carregado. Essa falta de *forward guidance* claro provavelmente manterá elevada a volatilidade implícita nos mercados de juros, como nas opções sobre futuros de SOFR.
Nas próximas semanas, devemos antecipar movimentos bruscos e imprevisíveis do dólar, guiados por manchetes de política, e não pelo calendário econômico. Acreditamos que estratégias que se beneficiam do aumento da volatilidade, como *long straddles* em pares principais como EUR/USD, são mais prudentes do que assumir uma visão direcional simples. A trajetória do dólar tende a ser irregular, à medida que os mercados lutam para precificar essas novas realidades geopolíticas.
Essa lógica se estende a ações e commodities, onde desfechos corporativos agora estão explicitamente vinculados a considerações geopolíticas. Devemos considerar o uso de opções para fazer hedge de exposições em setores sensíveis a políticas de segurança nacional, como semicondutores e minerais críticos. Uma decisão comercial repentina agora pode ter impacto mais imediato do que o relatório de resultados trimestrais de uma empresa.
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